要点
比尔·阿克曼对股市最近的表现并不满意。 11 月 3 日星期二，潘兴广场资本管理公司 (Pershing Square Capital Management) 的创始人告诉 CNBC 的“Squawk Box”节目，有时他觉得市场似乎崩溃了，股票交易价格令他无法理解。但他也看到了一类投资者的优势。
阿克曼表示，当长期投资者以太低的价格购买股票时，他们可以受益。
据 CNBC 报道，他特别看好的股票包括 Netflix ( NFLX +4.68% )，他在 8 月份报告称持有该公司的股份。
Netflix 确实变得更便宜了。截至撰写本文时，该股股价接近 66 美元，约为 2025 年 6 月创下的 133.91 美元收盘纪录的一半（经过拆股调整，去年 11 月进行 10 比 1 的股票分割）。
那么 Netflix 的股价已经跌这么多了吗？
我认为它还没有在那里。但我认为它已经很接近了。
比尔·阿克曼.图片来源：盖蒂图片社。
Netflix 的盈利能力不断提高
Netflix 第三季度每股收益较去年同期增长 49%，达到 0.87 美元，营业收入增长 37%，达到 45 亿美元左右，营业利润率为 34.6%。诚然，这两个数字都通过简单的比较得到了帮助。去年同期，Netflix 因与巴西税务机关的纠纷而记入了约 6.19 亿美元的费用，该公司表示，该纠纷导致该季度的营业利润率下降了 5 个百分点以上。
然而，在没有这种帮助的情况下，该公司的利润却实现了增长。将巴西费用计入 2025 年第三季度，Netflix 的营业收入同比增长约 15%，营业利润率比上年高出约一个百分点。
回购也有帮助。 Netflix 第三季度斥资 48 亿美元回购了 6390 万股股票，这是有史以来回购规模最大的一个季度。其稀释后股份数量同比下降约 3%。
销售是薄弱环节。 2025 年第四季度收入增长达到 17.6%，此后每个季度都在放缓，分别为 16.2%、13.4%，然后是上季度的 11.8%。
管理层的指导是第四季度增长 11.5% 左右。 Netflix 还将 2026 年广告收入预测从约 30 亿美元下调至约 27 亿美元，理由是某些广告功能的推出速度慢于预期。
一次性费用导致今年的收入膨胀
第一季度，Netflix 因收购华纳兄弟失败而获得了 28 亿美元的终止费。其第一季度每股收益为 1.23 美元，远高于公司自己的季度前预测 0.76 美元。
截至 9 月份，Netflix 每股收益为 2.90 美元，其第四季度指引为每股 0.67 美元。全年约为 3.57 美元。不过，考虑到第一季度报告数字的 0.76 美元预测，2026 年的收入约为 3.10 美元——这是企业不收取费用的收入的粗略替代值。
分析师平均预计 Netflix 到 2027 年每股收益约为 3.77 美元，比今年不含费用的数字高出约 22%。
我认为如果利润率继续扩大，这个估计是可以达到的。但每个季度收入增长放缓的情况可能会变得更加困难，因为更多的盈利增长必须来自利润增长和回购。
估值：接近，但尚未讨价还价
Netflix 股价约为 66 美元，约为分析师 2027 年平均预期市盈率的 18 倍。对于一家仍在扩大营业利润率的公司来说，该股看起来可以说是合理的。但合理并不等于讨价还价。
我愿意支付 2027 年盈利预期的 16 倍左右，即每股 60 美元左右。
NFLX - Netflix
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 4 日美国东部时间下午 4:00
原因是存在错误的余地。如果 Netflix 2027 年的收益比预期下降 10%，那么 60 美元的股票的价格仍约为市盈率的 18 倍——与投资者现在为全部预期支付的市盈率相同。
毕竟，对于一家销售增长连续三个季度放缓的公司来说，10%的下滑并不难想象。
这是一个比我上周使用的稍微难一些的杆。 10 月 28 日，我将 Netflix 列入了 2030 年之前值得持有的股票清单，10 月 30 日，我表示我宁愿持有苹果。这两种观点都没有改变。但在 2030 年之前拥有一家公司和今天为新股选择价格是两个不同的选择。
尽管Netflix的股价已经下跌了一半，但其利润仍在不断攀升。股价约为 60 美元，即比我撰写本文时的股价低 10% 左右，我很乐意开仓并慢慢加仓。目前股价为 66 美元，但股价还没有达到预期水平。