从统计数据来看，今年又是股市表现出色的一年。截至 9 月 9 日，经过时间考验的道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.60%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.58%) 和创新驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.65%) 分别上涨了 9%、11.6% 和 13%。
但可以提出一个强有力的论点，即这些收益并没有反映出美国经济和股市面临的根本挑战。尤其是债券市场正在向华尔街发出明确的警告：一切都不太顺利。
财政部长斯科特·贝森特正在扩大政府的债券购买计划。图片来源：白宫官方照片，摄影：Abe McNatt。
本周早些时候，财政部长斯科特·贝森特宣布，财政部将回购高达 60 亿美元的长期债券，这是典型回购的三倍。但只有一个问题：债券市场根本不在乎。
特朗普总统希望降低利率，促使贝森特采取行动
自唐纳德·特朗普总统第二任期开始以来，他多次呼吁美联储将利率削减至 1% 或更低。尽管自 2024 年 9 月以来，美联储已六次将联邦基金目标利率下调至目前的 3.50%-3.75% 区间，但这根本不足以让特朗普满意。
随着30年期国债收益率近期触及5.3%以上的19年高点，而10年期国债收益率距离金融危机水平仅一步之遥，Bessent转向加大债券回购力度，试图稳定债券市场并降低长期收益率。提醒一下，债券价格和收益率成反比，这意味着购买债券（理论上）应该会推高价格并压低收益率。
你无法弥补这一点。美国财政部刚刚宣布将长期回购规模增加两倍至 60 亿美元，这一消息推动收益率仍然上涨。这意味着美国财政部的长期债券回购规模从翻倍，到“至少翻倍”，再到三倍，而收益率仍在上升…… pic.twitter.com/WWWWtwBpzVw
对特朗普和贝森特来说，压低长期债券收益率有两个重要目的。
首先，它将使企业借贷和抵押贷款成本保持在相当低的水平，从而推动经济增长并使住房更加负担得起。
其次，较低的收益率将使美国更容易偿还未偿债务。
贝森特正在向火山扔冰块
尽管贝森特在财政部普通账户中有大约 9500 亿美元可供使用，但与推动长期债券收益率走高的问题相比，这实际上只是九牛一毛。即使在本周宣布债券购买活动增加两倍之后，10 年期国债收益率仍然走高。
债券市场根本不关心财政部的运作，原因有三个。
首先，8月中旬美国总债务超过40万亿美元。在联邦政府控制支出且年度赤字远低于 1 万亿美元之前，债券持有人将希望获得溢价来持有长期国债。
突发新闻：🇺🇸美国国债正式超过 40 万亿美元。 pic.twitter.com/LUaSSnC3dK
其次，特朗普通胀（特朗普政策直接推动的通胀）使当前通胀率远高于美联储2%的长期目标。由于美联储主席凯文·沃什及其同事加息的预期，债券市场正在推动长期收益率走高。沃什可能需要美联储采取行动才能实现价格稳定。
第三，凯文·沃什（Kevin Warsh）取消了联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明中的前瞻性指导。由于央行透明度降低，债券市场变得更加波动。鉴于通胀远高于美联储的长期目标，债券交易员通过推高长期收益率来应对缺乏前瞻性指引的情况。
如果长期国债收益率继续攀升，企业借贷成本应该会上升，并可能阻碍至关重要的人工智能基础设施建设。