今年迄今为止，美光科技公司 (Micron Technology Inc. MU) 的股价迅速上涨，涨幅超过 260%。该公司公布了 2026 财年第四季度的重磅业绩以及强有力的指引。
得益于 DRAM 供应极其紧张、高带宽内存 (HBM) 需求飙升、物理层人工智能 (AI) 飙升、旨在降低收益和现金流波动的新战略客户协议 (SCA) 以及有效的战略投资，MU 将在 2027 年及以后继续保持优异的业绩。
下图显示了 MU 今年迄今为止的价格表现。
强劲的商机
人工智能正在成为美光科技的主要结构性增长动力。先进的人工智能系统需要更多的内存容量和带宽，以支持对 HBM、先进 DRAM 和高性能数据中心 SSD 的需求。
与传统计算相比，人工智能计算迫切需要高端存储芯片，没有高端存储芯片，Agentic AI和大型语言模型（LLM）就无法运行。美光从日常生活中物理人工智能的巨大增长中获益匪浅，这推高了对其存储芯片的需求。
DRAM 供应紧张仍然是 MU 盈利的主要推动力。 2026 财年第四季度 DRAM 收入达到 398 亿美元，约占总销售额的 73%，环比增长 27%。比特出货量在中等个位数范围内增长，而价格则在高十位数百分比范围内增长。
这些收益帮助 MU 的非 GAAP 毛利率从上一季度的 84.9% 和去年同期的 45.7% 提高到 87.0%。 DRAM 紧缺的情况可能至少会持续到 2028 年。随着模型变得更大、更复杂，人工智能工作负载正在推动更高的内存需求。不断增长的模型大小、更长的上下文窗口和更高的使用率正在增加有效运行人工智能所需的 DRAM 和存储量。
长期 SCA 交易
截至 2026 财年第四季度，MU 已签署 26 个照付不议的 SCA，管理层估计，到 2030 年，这些协议将占收入的 35% 以上。预期收入的四分之三都有明确的定价框架，其中大多数协议使用上下限。这些合同现已延长至 2031 年，其中包括两次为期一年的延期。
与签署的 SCA 和延期相关的客户财务承诺已增至 320 亿美元，其中大部分是现金存款。根据承诺的数量和最低定价，具有确定定价框架的协议的剩余履约义务约为 1500 亿美元。
这些新的 SCA 可以提供更可预测的需求和定价，同时帮助公司管理未来的内存周期。 SK Hynix Inc. SKHY 和 Sandisk Corp. SNDK 等竞争对手正在通过建立更强有力的客户承诺来推行与 MU 类似的战略。
强力指导
美光预计 2027 财年第一季度的收入为 615 亿美元，上下浮动 15 亿美元。非 GAAP 毛利率预计约为 86.25%，运营费用约为 20.6 亿美元，每股收益为 38.15 美元，上下浮动 1 美元。
管理层预计 2027 财年将再创历史新高，每个季度的收入都会连续增长。它将第一季度的毛利率视为全年的下限。运营费用预计增加约 25 亿美元，主要是由于研发和激励薪酬的增加。
可靠的估计修正
对于 2027 财年（截至 2027 年 8 月），Zacks 共识估计目前显示收入为 2731 亿美元，同比增长 105.1%，每股收益为 176.61 美元，同比增长 133.9%。 Zacks 对今年的共识估计在过去 7 天内提高了 7.9%。
对于 2028 财年（截至 2028 年 7 月），Zacks 共识估计目前显示收入为 3349 亿美元，同比增长 22.6%，每股收益为 213 美元，同比增长 20.6%。 Zacks 对今年的共识估计在过去 7 天内提高了 13.3%。
新技术趋势推动前景
任何人工智能模型的性能都取决于内存性能和容量。 MU 的 HBM 是 NVIDIA Corp. NVDA、Advanced Micro Devices Inc. AMD 和 Alphabet Inc. GOOGL 等公司备受追捧的产品，因其支持人工智能的芯片组。
美光正在大力发展 HBM4，并与 NVIDIA 合作开发 NVHBM，这是一种针对下一代 GPU 和 NVLink Fusion 平台的定制 HBM4E 实现。 MU 的技术路线图正在扩大其对更高价值内存和存储产品的接触。
下一代 DRAM 和 NAND 节点仍计划在 2027 年下半年进行量产。美光已开始为 KV 缓存应用提供 PCIe Gen 5 和 Gen 6 数据中心 SSD，而 1-gamma LPDDR6 正在多个物理 AI 市场提供样品。
DRAM 和 HBM 的增长势头
美光预计 2027 年和 2028 年 DRAM 行业位出货量将在 20% 以下的百分比范围内增长，而市场仍然供应有限。管理层预计 2026 年和 2027 年服务器销量的增长将在高位百分比范围内，为其 DRAM 产品提供有利的需求背景。
HBM 是另一个重要的增长机会。随着更多客户的出货量扩大，美光第四财季的 HBM 收入增长速度快于公司总收入。它还完成了涵盖 2027 年大部分 HBM 钻头供应的协议，价格较上年大幅上涨。
产品差异化
AI 上下文存储和 HDD 位移正在扩大基于 NAND 的数据中心存储的潜在市场。 2026财年第四季度数据中心SSD收入近100亿美元，是去年同期水平的10倍以上。 NAND 总收入达到 141 亿美元，环比增长 42%，位出货量增长约 10%，价格上涨约 30%。
美光预计到 2026 年，数据中心 SSD 市场份额将连续第五年创历史新高。管理层还预计，到 2027 年和 2028 年，行业 NAND 位出货量将在 20% 左右的百分比范围内增长，而这两年的供应仍然受到限制。
短期价格上涨空间巨大
券商短期均价目标较上一交易日收盘价1029美元上涨52.9%。目前券商目标价在852-3000美元区间。这表明最大上涨空间为 191.5%，最大下跌空间为 17.2%。
具有吸引力的估值
美光今年迄今已上涨超过 260%。然而，该股目前的交易价格较 6 月 25 日创下的 52 周高点低了 22%。因此，该股看起来非常有吸引力。此外，该股目前的长期（3-5年）预计每股收益增长率为32.6%，而标准普尔500指数的预计长期增长率为13.7%。
MU 的远期 12 个月市盈率 (P/E) 为 5.87 倍，明显低于行业平均水平 20.05 倍和标准普尔 500 指数的 17.53 倍。这种折扣增加了对长期投资者的吸引力。
继续北上之旅
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美光科技大力投资下一代内存技术，以满足人工智能生态系统不断增长的性能和效率要求。 MU 预计 2027 年和 2028 年的内存和存储供需状况将比 2026 年更加紧张。
现阶段，购买MU并长期持有应谨慎，因为全球人工智能驱动的数据中心的惊人增长潜力以及MU强大的业务可见性可能会产生更多价值。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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