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不久前，股息股是明显的收入冠军。 2016 年 7 月，近三分之二的标准普尔 500 指数 ($SPX) 公司（约 63.4%）提供的股息收益率高于 10 年期国债。那是后金融危机时代的顶峰，超低利率使股票成为渴望收益的投资者的首选现金流来源。
今天，这种情况完全翻转了。截至 2026 年 8 月下旬，标准普尔 500 指数成分股中只有不到 4%（16 只股票）的收益率高于 10 年期国债，这是 2007 年 5 月以来的最低比例。
英伟达 (NVDA)、苹果 (AAPL) 和 Alphabet (GOOG) (GOOGL) 等 118 家大公司的股息目前落后于 10 年期国债。股息股票曾经的可靠优势已经变成了决定性的劣势。
因此，在现在“无风险”政府票据的收益率几乎超过所有股息股票的市场中，对于注重收入的投资者来说，最明智的适应方式是什么？让我们深入了解一下。
国债如何收回收益率
收益率逆转始于债券市场的急剧变化。在 2010 年代的大部分时间以及大流行后的低利率时期，国债收益率太低，无法满足许多收入投资者的需求。 10年期国债收益率长期低于3%，在大流行时期的市场冲击期间跌破1%。
这种结构已经发生逆转，因为国债收益率大幅走高，而大市场股息收益率却保持在低位。 8月20日，10年期国债收益率（TNX美元）约为4.69%，接近两天前的4.71%水平。
30 年期国债收益率已攀升至 5.23%，为 2007 年以来的最高水平。相比之下，道富 SPDR 标准普尔 500 指数 (SPY) 的收益率已接近 1%，这意味着 10 年期国债的收益率是美国股市基准收益率的四倍多。
长期收益率的上升反映的不仅仅是美联储的政策。投资者要求更高的回报来消化不断增长的政府债务。美国政府债务继 4 月份突破 39 万亿美元之后，于 8 月 19 日突破 40 万亿美元，而麦格理估计本季度需要吸收大约 5500 亿美元的国债发行。简而言之，更大的借贷需求意味着更多的债券进入市场。如果需求没有增加同样的量，国债价格就会下跌，收益率就会上升。
其次，通胀不确定性再度浮现。由于波斯湾石油流动的不确定性，8 月 20 日布伦特原油价格上涨至每桶 93.78 美元。能源价格上涨会影响运输、制造和消费者价格，使投资者不太愿意接受较低的固定回报。美联储 6 月份首选通胀指标为 3.7%，仍远高于央行 2% 的目标。
财政部长斯科特·贝森特试图缓解压力，表示财政部将至少将长期债券回购规模增加一倍，达到每次操作 40 亿美元。收益率最初下降，但很快再次上升，因为回购几乎无法改变持续赤字、大量发行和通胀不确定性等更广泛的驱动因素。
与此同时，股价上涨速度快于股息支付总额，压缩了股票收益率。许多公司还倾向于回购、削减债务和资本支出，而不是大幅增加股息。结果是股息股票的障碍要高得多。
收入投资者如何适应
这种逆转并不要求投资者放弃股息股票。这要求他们区分两个不同的目标：现在确保收入和随着时间的推移增加收入。收益率约为 4.69% 的 10 年期国债可提供已知的利息流，并在到期时偿还本金（如果按期持有）。
实际的第一步是将债券期限与预期现金需求相匹配。国库券可以满足一年内的预期支出，而一系列交错期限的票据可以锁定当前收益率并制定定期再投资日期。
担心通货膨胀可能侵蚀固定息票收入的投资者可以将部分资金分配给通胀保值国债，其本金随通货膨胀而调整。国债利息还免征美国州和地方所得税，这对于高税收州应税账户的投资者来说是一个优势。
具有长期眼光的投资者也应该青睐股息增长而不是静态收益率。一家收益较低但现金产生能力强劲的公司可以比通货膨胀更快地提高派息。最后，评估股东总收益率（股息加上净回购），而不是单独评估股息。
最有力的方法通常是国债或投资级债券的杠铃，以获得可靠的当前收入，并与一小部分财务上持久的股息增长者相结合，以提高未来收入和长期总回报潜力。
结论
答案不是抛售股息股票而购买国债。使用国债锁定可靠的收入，然后保留优质股息增长者以保护通胀和长期上涨。由于 10 年期国债收益率接近 4.7%，如果收益率保持在高位，股价可能难以大幅上涨，尤其是在利率敏感行业。最有可能的路径是长期收益率保持相对较高的水平，而通胀和政府巨额借贷仍然令人担忧。这意味着选择性股息增长策略应该比广泛的、追逐收益的策略表现得更好，特别是在标准普尔 500 指数股息收益率接近 1.04% 的历史低点的情况下。
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