如果您拥有 NVIDIA (NVDA) 或 Micron Technology (MU)，那么您也有同样的想法：AI 数据中心需要的芯片和内存超出了行业的供应能力。两人从此分开。英伟达正在用自己的资产负债表支持一些最大的买家。美光科技的买家交出现金保证金以确保其内存，因此资金流向相反的方向。

谁的前景取决于已签署的合同？

NVIDIA 的 8 月下旬展望只是一个预测。管理层预计 2028 财年收入将增长约 70%，并称这是一个供应受限的数字。

美光 6 月底的前景部分取决于合同。它已签署了 16 项战略客户协议，通常是为期五年的照付不议协议。这 16 家公司中的 14 家在剩余期限内以最低合同价格计算的收入约为 1000 亿美元。管理层预计实际收入将远高于该下限。

除了芯片之外，NVIDIA 持有者还承销哪些内容？

第一个成本是融资。 NVIDIA 已在前沿 AI 实验室投资近 500 亿美元。首席财务官承认有些人将其称为循环融资，并认为风险有限，因为芯片可以重新部署给其他客户。

第二个成本是内存。 NVIDIA 2027 财年第二季度的毛利率为 75%。由于内存价格上涨幅度超出预期，管理层目前预计 2027 财年第四季度将触底，为 71% 至 72%，然后随着其自身价格上涨的生效，在 2028 财年稳定在 72% 至 73%。

美光如何从这种稀缺性中获得报酬？

美光生产 DRAM 和 NAND 内存。其2026财年第三季度的环比增长主要来自价格。 DRAM 价格较上一季度上涨 60 %左右，而位出货量则以低个位数增长。毛利率达到公司历史最高水平84.9%。

客户还承诺了约 220 亿美元的存款和相关承诺，其中约 180 亿美元是美光在协议后期返还的现金。管理层表示，即使是底价，毛利率也远高于过去任何周期的峰值。权衡是一个上限：最大的交易为现有产品设定了接近 2026 年第二季度价格的上限。即使有这个上限，美光的支付条件也比英伟达更严格，英伟达正在用其资产负债表支持自己的一些买家。

记分卡青睐哪一个？

美光科技的利润率适中：它在估值、近期收入增长、营业利润率和资产负债表杠杆方面表现更好。美光的息税前利润 (EBIT) 为 18.2 倍，而英伟达 (NVIDIA) 为 23.6 倍，尽管过去一年的涨幅超过 500%。过去 12 个月，其收入增长了 167%，而 NVIDIA 的收入增长了 83.4%。

NVIDIA 的优势在于更长的记录。三年来，它的收入增长速度更快，并且每笔销售收入中的净利润也更多。美光科技的飙升是最近发生的。

下一次测试是 9 月 30 日，届时美光将根据其 500 亿美元的收入指南报告 2026 年第四季度财报。我们的股票记分卡根据增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值对股票进行排名。

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