全球最大的两家芯片制造商英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）和博通公司（纳斯达克股票代码：AVGO）正在利用债务和私人资本市场为人工智能基础设施的繁荣提供资金。来自市场上一些知名企业的巨额财务承诺表明人工智能计算需求异常强劲。然而，华尔街一家公司沃尔夫研究公司认为，他们正在创建的相同结构也可能为长期风险铺平道路。
Nvidia：5000亿美元融资推动可释放巨额人工智能收入
8月10日，英伟达宣布已与阿波罗全球管理公司、黑石、贝莱德、布鲁克菲尔德资产管理公司、高盛和KKR签署谅解备忘录，为英伟达客户建立融资平台。这家人工智能芯片制造商正在利用机构信贷、保险基金和私人资本来承保 GPU 和数据中心，无需动用自己的资产负债表即可获得资金。
Wolfe 表示，如果 Nvidia 能够在 Nvidia 驱动的数据中心中获得约 70% 的支出，那么该部署可能会为 Nvidia 带来约 3500 亿美元的收入。虽然该协议帮助英伟达在不使用自有资金的情况下筹集资金，但它并没有完全隔绝风险。首席执行官黄仁勋表示，该公司可以选择支持高达 1250 亿美元，即潜在交易的 25%。
博通：20GW AI 平台扩大机遇
博通一直在围绕其定制人工智能加速器制定类似的战略。早在 6 月，该公司就宣布与私募股权公司 Apollo Global Management 和 Blackstone 建立合作伙伴关系，发起一项 350 亿美元的机构融资计划。
该公司表示，将与 Apollo（纽约证券交易所股票代码：APO）和 Blackstone（纽约证券交易所股票代码：BX）信贷和保险业务部作为初始锚定投资者建立 AI XPV 平台，利用 Broadcom 的 XPU 和网络解决方案实现超过 20 吉瓦的计算能力。到 2028 年，这些解决方案将为领先的前沿人工智能实验室（包括 Anthropic 和 OpenAI）进行定制。
根据 Wolfe Research 的数据，到 2028 年，20GW 的 XPV 融资将相当于 OpenAI 和 Anthropic 的 14GW 产能。按每吉瓦 10-150 亿美元计算，这可能意味着这两家公司的收入约为 140-2000 亿美元。相比之下，博通 2028 年的共识总收入为 2450 亿美元。
不过，有一点需要注意。该公司还为优先 A1 和 A2 票据提供初始 300 亿美元的剩余价值担保 (RVG) 和信贷支持。这将博通的长期信用和市场风险与人工智能基础设施的繁荣直接联系在一起。
沃尔夫看到了长期风险
人工智能基础设施行业目前并未面临迫在眉睫的供过于求，但如果真的面临供过于求怎么办？这正是沃尔夫研究所害怕的。
目前，英伟达已有六年历史的 Ampere 平台仍然得到充分利用，代币定价具有弹性。尽管有新硬件可用，但传统硬件的代币成本和占用率仍然很高。
然而，后盾和残值担保承担与人工智能基础设施未来价值相关的风险。通过充当客户基础设施支出的安全网，它们本质上会产生或有负债，如果人工智能行业面临产能过剩，这些负债可能会变得有害。
由于创造洁净室容量的物理限制，该公司预计供应不会很快超过需求。他们的分析表明，到 2028 年，台积电和 DRAM 供应可能仍将紧张。
沃尔夫的担忧并不一定表明人工智能支出周期即将崩溃。它简单地解释了科技公司的风险敞口性质现在如何根据其财务努力而演变。
内幕猴子的数据库
根据 Insider Monkey 的数据库，截至第一季度末，有 275 家对冲基金持有该股票，高于上一季度的 264 家。相比之下，对冲基金在第一季度末略微减少了博通的持股，从 202 股降至 173 股。尽管如此，对冲基金的仓位表明，尽管博通的持股小幅下跌，但机构对这两个公司的持股都抱有强烈的信念。
截至 7 月 31 日，英伟达流通股中有 1.26% 被卖空，较上一报告期下降 9.69%。对于博通来说，空头利息约为流通量的 1.31%，下降了近 11%。
总体而言，情况看起来很乐观，英伟达和博通的融资推动了开启人工智能基础设施支出另一种方式的关键。然而，支持部分融资本身意味着两家公司在人工智能能力最终超过需求的情况下要承担更多风险。
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