2026 年迄今为止最令人好奇的半导体股票之一是 Nvidia (NVDA +0.22%)。截至撰写本文时（9 月 25 日），股价较今年上涨约 20%。从表面上看，考虑到 Nvidia 的表现轻松超过标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数，这看起来很不错。
然而，与人工智能 (AI) 革命的辉煌岁月相比，这些进步显得微不足道。 2023 年，英伟达的股价增长了两倍多。 2024年，这一数字又几乎翻了一番。即使在去年，Nvidia 的涨幅也接近 40%。经济放缓让投资者提出一个明显的问题：这个派对是否会结束？
这里存在着多种担忧。首先，一些投资者很容易受到人工智能疲劳的影响，即第一波炒作已经被定价。与此同时，其他投资者则对大型云公司能否继续以目前的速度进行资本支出（资本支出）而感到困惑，而不会影响其资产负债表。最后，Advanced Micro Devices 和 Broadcom 之间出现了真正的竞争。但这些因素对于英伟达的未来来说并不是致命的。
英伟达的股价处于十年来最低水平
华尔街分析师目前预测 Nvidia 2028 财年的每股收益 (EPS) 为 15.68 美元。以今天约 225 美元的价格计算，远期市盈率 (P/E) 约为 14.3。这是 Nvidia 股票 10 年来进行多年预测的最低市盈率。
上次英伟达的倍数大幅压缩时，历史是慷慨的。 2018 年末至 2019 年初，Nvidia 的图形处理单元 (GPU) 主要用于加密货币挖矿和游戏。这两个市场都降温了，该股的预期收益跌幅在 20 左右。但 2022 年之后，生成式人工智能的爆炸式增长成为英伟达数据中心业务的新催化剂，短短三年内股价就上涨了十倍多。
当增长从低起点重新加速时，估值倍数可能会扩大，而盈利也会复合。这正是 Nvidia 所发生的情况。即使每股收益预期从 15 倍增至 25 倍，也意味着在盈利进一步增长之前，股价将接近 390 美元。这就是聪明的投资者应该寻找的设置。
英伟达似乎已经做好了突破的准备
Nvidia的估值有扩大空间的主要原因是该公司不再是一家纯粹的GPU商店。英伟达正在其核心数据中心业务的基础上悄然推出新业务。
首先，新的 Vera Rubin CPU 已经投入生产，并且是专为 AI 代理设计的。管理层告诉投资者，该平台的早期采用者包括所有主要的超大规模企业。在软件方面，该公司以 129 亿美元收购 Hugging Face 为其提供了一个领先的开源中心，使 Nvidia 始终处于模型发现和部署的中心。
与 Marvell Technology、Coherent 和 Nokia 的战略股权和合作关系使 Nvidia 能够获得支持下一波 AI 流量的技术，包括用于 6G 的 AI-RAN 以及其服务器机架中的定制芯片。
与此同时，英伟达还大力进军三个周期较长的市场。在太空探索方面，其 Jetson 模块已经与 Firefly Aerospace 一起进入月球轨道，SpaceX 计划明年将 Vera Rubin 系统发射到轨道。在物理人工智能领域，亚马逊正在为仓库机器人部署 Nvidia 的全栈——Omniverse、Cosmos、Isaac 和 Jetson。这方面的另一个新兴机会是自动驾驶汽车，包括 Nvidia 的 Hyperion 和 DRIVE 套件与机器人出租车的集成。
目前，这些发展都没有为英伟达带来有意义的收入。每一项都代表着公司数据中心业务的增量推动力，该业务仍以 117% 的年增长率增长。这种组合正是让压缩倍数重新评级更高的原因。
到 2030 年，Nvidia 股票会在哪里交易？
考虑到以下趋势，我认为预测 2030 财年每股收益至少为 26 美元是合理的。如果 Nvidia 的远期市盈率从 15 扩大到 22，那么该股将达到 572 美元左右。与今天的价格点相比，上涨了 154%，将 1,000 美元变成了 2,540 美元。
YCharts 对本财年数据的 NVDA EPS 预估
我不认为这些是英雄般的假设。这与英伟达陷入估值低谷时之前周期后的复苏类似。在我眼中，英伟达看起来像是一只成长型股票，交易更像是一个价值机会。在此背景下，随着人工智能基础设施时代的推进，我认为英伟达是购买并持有的明显选择。