要点

在我撰写本文时，内存芯片制造商美光科技 (MU -1.58%) 的股价在 11 月 11 日上涨超过 10%，交易价格接近 820 美元。在人工智能 (AI) 云提供商 CoreWeave ( CRWV -6.86% ) 公布第三季度业绩后的第二天早上，芯片行业的大部分股票都随之上涨。

在财报电话会议上，首席执行官 Michael Intrator 表示，到 2027 年底，CoreWeave 的合格需求量是可用产能的 10 倍。在美光科技股价在 11 月 4 日和 11 月 5 日下跌约 23% 后，这是个好消息。

但 CoreWeave 在电话会议上一次都没有提到内存。我认为与美光科技销售额的联系并不像股价上涨所暗示的那么直接。

CoreWeave再次上调展望

CoreWeave第三季度收入同比增长168%，达到约37亿美元，较第二季度112%的增速有所加快。截至 9 月 30 日，积压收入（预计稍后确认的合同销售额）达到约 1,325 亿美元，高于三个月前的约 1,040 亿美元。管理层还将 2026 年收入预期上调至 130 亿美元至 133 亿美元，高于 8 月份给出的 124 亿美元至 132 亿美元区间。

另外，该公司的收费更高。 CoreWeave 在 7 月份将价格提高了约 25%，并在本季度晚些时候又提高了 10%。 Intrator 表示，第四季度定价持续上涨，“足以抵消成本上涨”。

据 CNBC 报道，他还谈到了美光上周下滑背后的担忧之一，当时数据中心股价下跌，因为交易员准备迎接民主党中期选举胜利后的放缓建设。

Intrator 表示：“基于在完全许可的地点进行的施工，我们认为 2027 年的交付不会面临重大风险。”

CRWV-CoreWeave

纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 12 日美国东部时间下午 4:00

CoreWeave 是美光科技的大客户吗？

不直接。 CoreWeave 出租主要基于 Nvidia 硬件的计算能力，因此其数据中心中的任何美光内存都可能使用其他公司制造的设备。美光确实销售高带宽内存（HBM），这是位于人工智能处理器旁边的堆叠芯片。它正在与 Nvidia 合作，为未来的 Nvidia GPU 开发下一代 HBM 的定制版本。

当 CoreWeave 在 8 月份锁定存储供应时，它就转向了其他地方。该公司签署了一项多年期协议，优先使用 SK 海力士子公司 Solidigm 的企业级固态硬盘 (SSD) 容量。美光也销售这些驱动器。上季度其数据中心SSD收入接近100亿美元。

当然，与美光的人工智能业务相比，CoreWeave 的规模还很小。其2026年整个资本支出计划需要370亿至390亿美元。仅 2026 年第四财季（截至 9 月 3 日的期间），美光的两个数据中心业务部门就实现了 343 亿美元的收入。

这些部门在第四财季约占收入的 63%，高于第三财季的约 61% 和去年同期的约 54%，这表明人工智能已经对这家存储器制造商产生了多大的推动作用。

CoreWeave 对美光来说很重要，主要是作为整个数据中心建设进展情况的一个标志。在这方面，其报告是个好消息。

短缺限制了美光科技的销售量

更大的限制是美光自己的供应。

管理层预计，2027 年和 2028 年，行业 DRAM 位出货量将以 20% 以下的百分比增长，但行业供应仍然短缺。美光还签署了 2027 年 HBM 供应的绝大多数协议，价格远高于一年前。

客户甚至会接受比他们想要的更少的内存。 9 月 30 日，首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra) 表示，美光预计 2026 年和 2027 年服务器销量的增长将达到两位数，“在内存供应紧张的情况下，内容增长率略低于之前的预期，这为支撑”。

MU - 美光科技

换句话说，到 2027 年，CoreWeave 的更多需求可能无法转化为更多的美光芯片。这更有可能体现在美光的充电能力以及短缺持续的时间上。毕竟，CoreWeave 自身的价格上涨表明其客户有能力支付费用。

即使在上涨之后，该股仍比 6 月 25 日创下的历史收盘高点 1,213.56 美元低约三分之一。而且，其交易价格不到分析师预期的 2027 财年收益的 5 倍，远低于标准普尔 500 指数约 18 的远期市盈率。按照这个价格，投资者似乎押注短缺早在美光预期之前就会结束。

CoreWeave 的报告并未改变美光科技自身前景中的任何一个数字。但它确实消除了上周导致该股下跌的担忧之一，而股价的上涨对我来说是有道理的。我仍然认为美光股票值得以这个价格购买，主要是因为它自己的供应和定价。

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*股票顾问于 2026 年 11 月 12 日返回。