Nebius Group ( NBIS -2.53% ) 即将对其按小时出租的计算能力收取更高的费用。 10 月 1 日星期四，这家人工智能 (AI) 云公司的 Nvidia B300 图形处理单元 (GPU) 按需费率上涨了 21%，从每小时 7.85 美元上涨到 9.50 美元。
Nebius 预计今年资本支出为 200 亿至 250 亿美元，而指导收入为 30 亿至 34 亿美元。一家公司的产能建设速度如此之快，通常需要努力填补产能，而不是提高价格。
但现在价格上涨说明人工智能计算供应有多紧张？我认为它说得很多。尽管如此，与新费率所暗示的相比，上调本身在 Nebius 业务中所占的份额较小。
即使是较旧的芯片成本也更高
10 月 1 日的涨价并不是今年的第一次。 5 月初，Nebius 的定价页面显示，较旧的 H100 芯片每小时 2.95 美元，B300 每小时 6.10 美元。
在这一轮之后，同样的芯片价格将分别为 4.50 美元和 9.50 美元，比五个月前上涨了约 53% 和 56%。本轮融资包括四款 Nvidia GPU（H100、H200、B200 和 B300），涨幅为 17% 至 21%，此外还有 Nebius 的纯 CPU 服务器。
令我印象深刻的是 H100，它比 Nvidia 的 Blackwell 芯片（B200 和 B300）落后一代。较旧硬件的价格上涨可以说更多地说明了短缺，而不是最新芯片的溢价。毕竟，Nebius 第二季度的股东信函已经表明，老一代 GPU 的定价比第一季度高出了 30% 以上。
Nebius 正在出售其构建的产品
首席财务官达多·阿隆索 (Dado Alonso) 在该公司 8 月份的第二季度财报电话会议上表示：“我们的产能已售罄，因为只要我们将产能上线，我们就可以出售它。”
首席执行官 Arkady Volozh 在股东信中进一步表示，Nebius 今天可以根据最新交易条款出售其 2027 年的全部产能。相反，它为有紧急需求的客户节省了一些。更重要的是，其首次产能拍卖以 Nebius 见过的 Nvidia Blackwell 芯片的最高价格成交，比之前的价格高出 15%。
它最新的合作伙伴关系讲述了同样的故事。当 Palantir Technologies 于 9 月 8 日让 Nebius 成为其首选主权人工智能基础设施合作伙伴时，两家公司都表示将努力更快地上线新容量。
简而言之，我认为这次加息就是这样的：供应商无法按照客户想要的速度增加容量。
它对每兆瓦收入有何影响？
低于新利率可能建议的水平。 Nebius 按小时和预留容量合同出售计算能力，但它没有详细说明每种计算能力的收入。
尽管如此，截至 6 月底，Nebius 仍有约 375 亿美元的剩余履约义务（尚未确认的已签署合同收入），是其第二季度收入 5.82 亿美元的 60 多倍。这些合同在签署时就已定价，因此 10 月 1 日的涨价不会对其重新定价。
由于 Nebius 尚未售出产能基准，这一增长更为重要。 Nebius 每兆瓦的年度合同价值从 2026 年的约 1200 万美元增至第二季度完成的超过 2000 万美元，这表明价格上涨的速度有多快。管理层还预计短期交易金额为每兆瓦 4000 万至 5000 万美元，并在第三季度签署了第一份交易。随着价格的上涨，盈利能力也随之提高。 AI 云业务的非 GAAP（调整后）息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 较 2025 年第四季度几乎翻了一番，达到第一季度的 45%。第二次它再次扩大到 50% 左右。
Nebius 还估计，第二季度交易背后的资本将在大约一年零 10 个月内收回，比之前的两到三年有所下降。对于支出如此之多的企业来说，更快的回报意味着每增加一兆瓦就可以减少对外部资金的依赖。
当然，短缺定价可能会逆转。如果供应赶上需求，而 Nebius 及其竞争对手继续建设，每小时费率可能会像上涨一样快地下降。此次扩建的部分资金来自8月份出售的57.5亿美元可转换票据和6月份出售的约28亿美元新股。
最终，10 月 1 日的增长有力地证明了目前人工智能计算供应的紧张程度。但这不仅仅是一个收入驱动因素。
截至撰写本文时，Nebius 股价约为 243 美元，估值超过 650 亿美元，是管理层 2026 年收入指导中值销售额的 20 倍多。我认为这个价格已经假设今天的定价可以持续到 2027 年。