美光科技 ( MU -2.36% ) 今年迄今已取得了非凡的回报。截至本文撰写时（7 月 24 日），美光科技的股价已在 2026 年飙升 224%，成为纳斯达克 100 指数中表现第二好的股票。去年该公司的涨幅更为惊人，股价从约 104 美元飙升至目前的 924 美元，涨幅超过 740%。
这些收益是由新兴的内存超级周期推动的，其中对高带宽内存（HBM）的前所未有的需求超过了供应，从而推动芯片产量和价格大幅上涨。但如果我告诉你美光科技的反弹可能仍有上涨空间呢？
即使在强劲的势头已经被消化之后，人工智能（AI）内存市场的长期基础表明，今天购买美光股票的投资者可能会在明年年底前获得有意义的额外上涨。
什么是人工智能记忆超级周期？
人工智能内存的繁荣源于生成式人工智能模型的爆炸性增长。大型语言模型 (LLM) 的训练和推理工作负载需要在 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 的图形处理器之上堆叠大量 HBM。与传统 DRAM 不同，这种专用内存可提供极高的数据速率和容量密度，从而形成了只有少数生产商能够缓解的瓶颈。
美光是能够大规模制造先进 HBM 的全球三大供应商之一，SK 海力士和三星是其主要竞争对手。尽管整个行业的供应仍然受到限制，该公司仍在积极实现制造业务的多元化，以赢得增量设计胜利。
记忆是周期性的还是长期的？
内存长期以来一直是一个周期性行业。产能扩张往往会一波又一波地到来，产生一段时期的供应过剩，最终导致商品化定价，随后出现供应短缺，导致收入和利润再次飙升。美光科技自身的历史说明了这种模式：年收入从 2018 财年的 300 亿美元下降到 2023 年的 155 亿美元，然后在 2025 年再次反弹。
MU 收入（年度）数据由 YCharts 提供。
人工智能正在完全重写这个脚本。内存需求不再仅仅由消费电子产品或 PC 更新周期驱动。相反，存储芯片现在直接涉及人工智能超大规模企业的多年资本支出 (capex) 计划。美光科技正在利用大型科技公司加速发展的基础设施，锁定长期供应协议，期限持续到 2027 年及以后。这赋予了该公司前所未有的定价能力和收入可见度。
展望更远的未来，新一代人工智能模型的参数数量和上下文长度应该会增加。这意味着自主系统、机器人等领域的下一代应用将需要增量内存带宽和容量。随着超大规模企业增加基础设施预算以支持更大的系统，美光科技的单位销量和平均售价应该会不断扩大。
明年美光科技的股票价值多少？
美光科技的财年于八月底结束。华尔街对美光 2027 财年收入的一致估计约为 2,390 亿美元。目前，美光股票的市销率 (P/S) 为 11.5 倍，是 10 年平均水平的三倍多。
话虽如此，随着新产能上线以及内存生产商扩大供应以更好地应对需求短缺，分析师对该公司增长的强劲程度存在分歧。虽然人工智能基础设施时代的规模可以证明目前的溢价是合理的，但聪明的投资者明白，美光科技不需要维持这个市盈率就能让其股价继续飙升。
MU PS 比率数据由 YCharts 提供。 PS比率=市销率。
即使美光科技的市盈率正常化到 8 倍到 10 倍之间的更温和范围，该公司营收的大幅增长仍然可以带来股价的大幅上涨。将其应用到美光 2027 年收入预测中，可得出隐含市值在 1.9 万亿美元至 2.4 万亿美元之间。与该公司当前 1.1 万亿美元的市值相比，到 2027 财年业绩发布时，这些成果将转化为 72% 至 118% 的收益。
持久的收入增长和合理的市盈率相结合，为美光科技提供了有意义的估值扩张空间，让投资者愿意忽视价格中已经存在的动力。