要点

超大规模企业需要千兆瓦的能源来推动他们的人工智能雄心，每个投资者都应该了解两类关键的服务提供商。像 Nebius ( NBIS -5.27% ) 这样的新云是首选，而像 TeraWulf ( WULF +1.45% ) 这样的主机托管公司是另一种选择。

人们普遍认为新云是风险较高的投资，但上限也较高。 Neoclouds 的费用更高，因为它们还购买​​人工智能芯片，而像 TeraWulf 这样的主机托管提供商则要求租户自带芯片。这种商业模式可以降低资本支出，并使托管提供商更容易建设设施。

当您仔细观察时，您会发现 Neocloud 公式比托管模型更有前景。原因如下。

neoclouds 的收入潜力要高得多

让我们从 Nebius 和 TeraWulf 最近达成的交易开始。虽然 Nebius 过去曾发布过有关与 Microsoft ( MSFT -2.21% ) 和 Meta Platforms ( META +0.00% ) 的长期合同的华而不实的新闻稿，但它对客户的态度更加谨慎。

NBIS - Nebius 集团

纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 11 日下午 4:00

Nebius 在第二季度股东信中告诉投资者，该公司将以每兆瓦 2000 万至 2500 万美元的价格获得长期交易。这很重要，因为一些超大规模企业需要数百兆瓦的电力来满足一小部分人工智能需求。 100 兆瓦（每兆瓦 2000 万美元）相当于年度经常性收入 20 亿美元。 Nebius 的目标是在今年年底前建成 5 吉瓦的管道。短期协议的签署价格为每兆瓦 4000 万至 5000 万美元。

TeraWulf 的大笔交易是与 Anthropic 签订的一份为期 20 年、价值 190 亿美元的 401 兆瓦合同。这相当于每年每兆瓦约 240 万美元。 TeraWulf 的成本较低，因为它不负责人工智能芯片，但这是一项为期 20 年的协议，TeraWulf 无法利用不断上涨的兆瓦价格。它在很长一段时间内被锁定在低兆瓦率，如果构建和维护人工智能数据中心的成本继续上升，可能会挤压 TeraWulf 的利润。

融资问题开始消失

一些悲观分析师指出，人工智能数据中心提供商必须支付高昂的资本支出来建设设施和购买芯片。 Nebius 的成本较高，但融资和利润丰厚的交易基本上解决了这个问题。

WULF-TeraWulf

Nebius 在第二季度股东信中告诉投资者，其 50% 至 60% 的资本支出是通过预付款项融资的。该公司还可以以 GPU 为抵押借款，因为它知道随着更多合同的签订，它可以确保这些芯片的有竞争力的利率和利润。

公司的投资回收期迅速从两三年缩短至一年零十个月。随着兆瓦变得更加昂贵，投资回收期可能会进一步缩短。这就是 Nebius 从交易中产生足够收入来支付与建设和维护数据中心以及购买芯片相关的成本所需的时间。

一旦达到投资回收期，Nebius 就可以开始用收入来为其数据中心提供资金，而不是借钱。如果 Nebius 继续借入资金，随着盈利能力的提高，它将更容易找到有竞争力的利率。

TeraWulf 不具备这个优势。它无法收取每兆瓦 2000 万至 5000 万美元的费用，因为它没有芯片。即使 TeraWulf 完成投资回收期后，它也没有像 Nebius 那样拥有完整的堆栈。

获得更多资本可以更轻松地获得更多吉瓦电力

随着 Nebius 等新云公司继续签署利润丰厚的交易并缩短投资回收期，它们将比 TeraWulf 等主机托管提供商处于更有利的地位，可以积累更多千兆瓦电量。

neocloud 研究员 Iren ( IREN -7.85% ) 披露了 35 吉瓦的开发管道。这并不意味着 Iren 将把所有 35 吉瓦的电力转化为人工智能数据中心，但托管公司没有相同的扩展能力来支持这种类型的扩展。

如果 Nebius 也有类似的开发渠道，也就不足为奇了。即使 Iren 在 35 吉瓦中仅获得额外的 10 吉瓦，也可能足以将 Iren 变成一代人的财富机会。尼比乌斯也是如此。

Iren 和 Nebius 不会以每兆瓦 240 万美元的价格签署协议。事实上，Iren 在其 2027 财年第一季度业绩中透露了一项每兆瓦 2200 万美元的新长期协议。它还以每兆瓦 4000 万美元的价格获得短期交易。

人工智能已经为一些投资者创造了一代人的财富。虽然人工智能数据中心目前很热门，但新云和主机托管提供商之间存在关键区别。 Neoclouds 的上限要高得多，而且每份收益报告都继续消除了少数看跌点。

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*股票顾问于 2026 年 11 月 11 日返回。