这是我们打造持久混音系列的一部分。从这里开始：60/40 已经死了吗？
60/40回来了吗？就收益率而言，这一数字比多年来都要高：债券方现在支付的金额高于股票方的收益，而到 2021 年，其支付的金额要少得多。我们将逐家向您展示这些数字。但这里有一个值得关注的部分：在该数据的五年中，差距大部分缩小，而且其中四个国家的股票上涨。所以更好的问题不是是否要转换。这是你的每一部分钱实际支付给你的钱，以及它在糟糕的一年里的作用。我们稍后会回来讨论这一点。
每个人都已经知道什么？
长期以来，这种债券一直是 60/40 的无聊一半，而到了 2022 年，它们比无聊还要糟糕。债券基金AGG当年下跌13.0%，而标准普尔500指数基金SPY下跌18.2%，两者的60/40组合下跌15.8%。许多人得出结论：60/40 已经死了。我们的中心文章“60/40 死了吗？”认为它只是半保险：有利于经济增长恐慌，但容易受到通货膨胀恐慌的影响。
人们不太清楚的是，从那时起，每一半的价格发生了多少变化。
那么，现在债券真的比股票支付更多吗？
从最简单的比较来看，是的。周四收盘价为 4.45%，周五收盘价约为 4.44%。周五10年期国债收益率为4.86%。收益率减去 10 年期收益率（通常称为风险溢价）的差距现在为负值：大约有 0.4 个百分点，有利于债券。以下是变化的速度，以及 SPY 每年实际所做的事情：
股票的表现不如债券那么慷慨，但无论如何仍在上涨。最慷慨的一年之后就是亏损的一年。
所以，是的，就收益率而言，60/40 比 2021 年更好。两个收益率简单的 60/40 分割现在约为 4.6%。 2021 年，10 年期国债远低于 2%，同样的混合国债则低于 4%。债券的一半再次发挥了作用。
最大的公司实际上能产生什么？
指数收益率是平均值，标准普尔 500 指数由几家巨头主导：根据道富银行的数据，截至 11 月 4 日，前 10 名股票占 SPY 的 37.5%。因此，我们根据周五收盘时的 Trefis 公司数据，一一研究了 10 家最大的公司。收益率是每家公司在过去一年中的盈利，占其股价的比例；自由现金流 (FCF) 收益率是企业在过去一年支出后实际产生的现金占其市场价值的一部分：
这 10 只债券中只有 3 只的收益率超过了 10 年期 4.86% 的收益率。在自由现金流方面，没有一个达到 3%。
最后一栏是令人惊讶的。从纸面上看，Alphabet 的收益率为 6.8%，看起来很便宜。但其过去一年的净利润为 2,360 亿美元，远高于其 1,570 亿美元的营业收入，这表明很多“收益”来自核心业务之外，例如投资收益。支出后，它只保留了约 200 亿美元的自由现金。亚马逊的自由现金流为负。原因已不是什么秘密：人工智能的扩展。我们在《为什么大型科技公司每 1 美元现金花费 1.15 美元》中展示了巨头如何支出超过收入。
这些支出可能会带来丰厚的回报。但这意味着，就目前而言，普通 60/40 股票的一半主要是购买增长型股票，而现金收益很少。周四的情况就是这样的：经过数周的电力供应担忧以及对新数据中心的日益反对，人工智能贸易逐渐放松，芯片和数据中心建造商跌幅最大。 SPY 下跌 4.4% 至 733.00 美元。
股票中有什么东西可以像债券一样带来回报吗？
是的，除了巨头之外，还有很多。以下是六家知名股息支付者，相同数据，同一天：
六个中的五个产生的自由现金（占其价格的一部分）比 10 年期支付的还要多。优惠券是固定的；这些支出可能会增加，也可能会减少。
这些都不是免费的午餐。高收益率可能意味着市场对业务产生怀疑：UPS 和奥驰亚的销售额都增长缓慢或萎缩，而奥驰亚的收入在过去一年仅增长了 2% 左右。可以削减股息；国库券不能。这就是为什么长期股息记录很重要。 Trefis Income Solution 持有 50 家连续 10 年派息且过去一年未削减的公司，收益率约为 3.0%，大约是标准普尔 500 指数股息的三倍。 2022 年，该模型上涨了 2.9%，而股票和债券均下跌。
那么为什么不更多地投资债券呢？
因为，在这些数据中，差距一直是一个糟糕的时机：随着溢价缩小，然后转为负值，在 2023 年、2024 年和 2025 年转向债券将放弃三年的强劲表现。而且因为债券有自己的“它能跌到多低”。以下是过去三次大抛售中每只基金最严重的从峰到谷的跌幅（从 2022 年 1 月的高点开始），包括股息和利息，以及当它回到旧高时：
2022 年之后，标普 500 指数基金在不到两年的时间里回到了高点。债券基金拿了三个多，国债基金还没有。
这就是 2022 年的教训：在 2008 年或 2020 年这样的增长恐慌中，债券是一个很好的缓冲垫，而在通货膨胀和利率上升成为问题时，债券的缓冲作用就很弱。较高的起始产量有帮助；它并不能消除这种风险。股票方面也有一个公平的论点。至约+0.95点。这些只是估计值，可以削减，但当前的 -0.42 点是对可以增长的数字与不能增长的数字进行比较。
这周你应该做什么？
1. 写下三个收益率。您的股票基金的收益率、债券基金的收益率以及您持有的收入的股息收益率。如果您直接拥有这些巨头，请从上表中添加它们的自由现金流收益率。如果你不认识其中一个，那就首先要查找。
2. 检查债券基金的久期。较高的收益率是更好的缓冲，但长期基金在 2022 年仍大幅下跌，并需要数年时间才能恢复。了解如果利率再上升一个百分点，您的债券套会损失多少。
3. 保持你设定的混音；仅按规则调整。如果您的债券在三年的股票上涨后低于目标，那么重新平衡回到目标即可获得现在提供的更高收益率，而无需押注于缺口。它所取代的是：因为债券“支付更多”而抛售股票，或者因为 2022 年而忽略债券。两者都是伪装成计划的预测。
风险：如果股市从这里下跌，保持在目标水平的组合将比转向债券的组合损失更多。如果它们继续上升，那么逃离的国家将落后数年。规则意味着您不必知道是哪一条。
专业人士在看什么？
三件事。通货膨胀：正是它让 2022 年成为两半都下跌的一年。 FCF 栏中的人工智能支出是否开始转化为现金；如果是这样，巨头们的微薄收益将不会持续下去。以及股票和债券在糟糕的日子里如何走势。周四，当 SPY 下跌 4.4% 时，债券小幅上涨，60/40 的增长恐慌模式就此诞生。如果糟糕的日子也开始拉低债券价格，那么 2022 年的模式就会回归。
更大的想法是什么？
我们称之为“暴露在众目睽睽之下”。 “60/40”听起来像是一个固定的配方，但它购买的东西会随着价格的变化而变化。 2021 年，这 40 个人几乎没有购买任何收入，却购买了大量利率风险。现在它购买接近 5% 的股票，而 60 则购买现金收益率较低的增长型股票。标签保持不变；曝光没有。看看每个袖子付出什么以及它害怕什么，而不仅仅是它的名字。
60/40 的一半债券又开始赚钱了；这就是你要检查袖子而不是换袖子的原因。 10 年期国债收益率为 4.86%，而标准普尔 500 指数的收益率为 4.44%。在十家巨头中，没有一家的自由现金流收益率达到 3%，而我们检查的六家股息支付者中有五家在这一指标上超过了 10 年期股息。 2022 年之后，股票在不到两年的时间内恢复，债券则需要三年多的时间。写下每个套筒支付的费用，检查债券基金的久期，并按规则重新平衡。
接下来你应该问什么？
跟随我们一起关注这个故事：我们将在年底追踪股票和债券之间的差距，并告诉您长期组合中哪些发生了变化，哪些没有变化。
您的粘合套是否发挥了您所认为的作用？
产量的变化比大多数计划都要大。如果您的投资额达到或超过 100 万美元，请让 Trefis 专家合作伙伴顾问在 15 分钟的免费电话中检查您的债券和收入，以获得第二意见，或者让 Invest With Trefis 为您构建和运行组合。