根据美国银行最新的全球基金经理调查，人工智能支出已成为全球信贷市场面临的最大威胁，尽管投资者绝大多数预计超大规模企业将继续向人工智能基础设施投入资金。这种矛盾对投资者来说很重要：对人工智能需求的信心依然强劲，但投资的规模和融资越来越被视为更广泛市场压力的潜在来源。

美国银行发现，38% 的受访基金经理将人工智能超大规模资本支出视为系统性信贷事件最有可能的来源，连续第二个月排名第一。

私人信贷排名第二，占 23%，其次是政府债务，占 18%，杠杆 ETF 占 11%。 8 月份的调查涵盖 203 名投资者，管理着 5810 亿美元资金，调查时间为 8 月 7 日至 8 月 13 日。

然而，管理者们并不指望很快就会出现支出纪律。约 71% 的受访者表示，他们预计 2026 年不会有任何人工智能超大规模企业宣布削减资本支出，这一比例较 7 月份的 61% 大幅上升。

这种信心得到了非凡支出计划的支持。

Alphabet 目前预计 2026 年资本支出为 1,950 亿至 2,050 亿美元，而 Meta 预计为 1,300 亿至 1,450 亿美元。亚马逊已将其资本支出计划提高至约 2200 亿美元。

与此同时，微软仅在最近一个季度就花费了 410 亿美元的资本支出，其中约三分之二用于 CPU 和 GPU 等短期资产。

投资者要点

风险不仅仅是超大规模企业花费过多。而是资本日益密集的人工智能基础设施在回报得到充分证明之前将更多的借贷、结构性融资和私人信贷风险推入生态系统。

投资者应关注亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）、Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOG）、微软（纳斯达克股票代码：MSFT）和Meta（纳斯达克股票代码：META）的自由现金流、债务发行、资本支出与收入比率和云增长。

已经有证据表明压力：随着基础设施支出激增，Alphabet 在最近一个季度产生了 59 亿美元的负自由现金流。

云计算的强劲增长和人工智能货币化的改善将使这些投资更容易吸收。但如果收入增长放缓，而借贷和基础设施承诺继续攀升，美国银行的调查显示，投资者越来越多地看到问题不仅蔓延到科技股，还蔓延到信贷市场。