要点
长期以来，美国股市一直是历史上最伟大的财富创造机器之一。生成式人工智能 (AI) 的兴起最近让事情变得超速，自 2022 年底 OpenAI 的 ChatGPT 发布以来，基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.88%) 飙升了 115%。以科技股为主的纳斯达克综合指数 (^IXIC +1.40%) 表现更好，上涨了 150%。
但过山车既令人兴奋又令人恐惧。过去几十年的金融史表明，类似的股市爆炸性增长时期往往会出现严重的缩水。没有人比投资传奇人物沃伦·巴菲特更了解这一点。
让我们以巴菲特的建议作为投资者应该采取哪些措施来保持领先地位的指南，探讨股市接下来会发生什么。
纳斯达克综合指数
股票价格昂贵
投资者可以使用多种方法来衡量股票相对于历史其他时期的价格。但周期性调整市盈率（CAPE）是最有用的比率之一，因为它考虑了通货膨胀和商业周期，以减少企业盈利短期波动的影响。
目前，标准普尔 500 指数的 CAPE 率为 40.1，远高于 17.4 的历史平均水平。这很重要，因为该指标历史上仅两次突破 32.6。第一次发生在 1929 年，就在导致大萧条的股市崩盘之前。第二次发生在 1999 年底，当时该指数在互联网泡沫破裂前不久达到了 44.2 的峰值，随后市场进入了多年的下滑。
当前的生成式人工智能情况与互联网泡沫有着鲜明的相似之处，因为两者都是由变革性的新技术引发的。但他们的结局是否相同还有待观察。
崩溃可能即将来临
《巴伦周刊》11 月的一项调查发现，只有 37% 的专业投资者认为当前的人工智能基础设施支出将在两年内产生正回报。很容易理解为什么人们变得悲观。
据《华尔街日报》报道，到 2032 年，美国消费者和企业每年必须花费 3.5 万亿美元，才能证明目前投资于这一机会的资本是合理的。这大约占国内生产总值 (GDP) 的 8.8%，这听起来像是一个艰巨的任务，因为这将使支出领先于能源等必需品，几乎与食品水平相同。
最终，超大规模企业可能会意识到，他们正在花费可能无法收回的资金，同时也会蚕食其高利润的软件收入，转而支持新的、高度不确定的增长动力。这些问题最近在 Alphabet 上达到了顶峰，在第三季度财报显示人工智能支出增加以及搜索业务增长放缓后不久，该公司股价下跌了近 13%。
沃伦·巴菲特会做什么？
沃伦·巴菲特拥有六十多年的投资经验，对繁荣和萧条并不陌生。他经历了互联网泡沫和经济大衰退，以及 20 世纪 70 年代和 1980 年代的多次金融危机。但他在 1999 年接受《财富》杂志采访时的一句话可能与当今的情况最相关：
投资的关键不是评估一个行业对社会的影响程度或增长程度，而是确定任何特定公司的竞争优势，最重要的是，确定该优势的持久性。具有广泛、可持续护城河的产品或服务可以为投资者带来回报。
我们的教训是要避免毫无疑问地买入每只快速增长的人工智能股票的诱惑。虽然这些公司中的许多公司目前表现良好，但随着行业的成熟和长期竞争的加剧，它们可能很难保持自己的市场份额。