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Netflix 股票的关键统计数据

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发生了什么？

Netflix (NFLX) 在 9 月 24 日举行的首次英国 Upfront 会议上，将 2027 年 3 月 1 日定为在另外 9 个 EMEA 国家/地区推出广告支持计划的日期，该计划是在 2026 年 Upfront 会议上首次宣布的。它还表示，Pause Ads 将从 10 月份开始通过合作伙伴广告购买平台提供，并且援引 Barb 的数据，其英国广告计划覆盖了超过 1400 万观众。

此次推介活动是在参与度两次下调之后进行的。富国银行于 9 月 18 日减持，目标价为 57 美元，汇丰银行于 9 月 22 日将该股下调至持有，目标价为 76 美元。汇丰银行指出，7 月份尼尔森数据显示，Alphabet (GOOGL) 旗下的 YouTube 在美国电视节目中的收视率达到创纪录的 14.2%，并表示，当世界杯提升广播收视率时，Netflix 在一个月内跌至 7.8%。 9 月 25 日，股价收于 71.15 美元，2026 年下跌 24.1%，Netflix 的投资者关系材料将下一次报告定在 10 月 20 日。

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Netflix 表示并非所有时间的报酬都相同

富国银行估计，根据密码共享进行调整后，2026 年上半年会员每天的观看次数比 2023 年上半年减少约 8%。联合首席执行官格雷格·彼得斯 (Greg Peters) 在 7 月 16 日的财报电话会议上就观看时间进行了辩论：“观看时间与收入和利润之间并不存在线性关系，因为并非所有时间都是平等的。”

预计现场活动将占据 2026 年内容支出的 5% 左右，但仅占观看时长的 1% 左右。然而，过去五年新会员注册日前 10 名中，有 6 个是他们产生的。

当被问及第二季表现疲软时，联合首席执行官特德·萨兰多斯表示，今年第二季的投资组合下降情况比去年略有好转。 2026 年上半年，总观看时长（相对于每位会员的观看时长）仍增长了 2%。

广告必须超越不断上涨的内容费用

汇丰银行将 2027 年和 2028 年现金含量预期上调 2%，并将这几年的每股收益预期下调 6% 至 9%。它警告说，参与度下降可能会损害保留率、定价灵活性和广告吸引力。自 6 月 30 日以来，2027 财年市场共识收入仅下滑 0.71%，TIKR 数据中的 52 个评级中，有 35 个评级仍为“买入”或“跑赢大盘”。

彼得斯表示，更好的广告功能，包括新的广告产品和衡量标准，将缩小每个会员的广告层收入与无广告计划之间的差距，他称之为“近期未实现的收入增长”。萨兰多斯在回答富国银行 (Wells Fargo) 的史蒂文·卡霍尔 (Steven Cahall) 的问题时表示，内容费用（一种会计费用而不是现金）到 2026 年应该会上涨约 10%，高于 8% 的五年平均水平，但低于 14% 的十年平均水平。他补充说，Netflix 内容支出的增长速度慢于收入的增长速度。在另一次回答中，他表示，生成式人工智能节省下来的资金可能会被重新投资到更多内容上。

这使得利润率的增长取决于收入，预计到 2026 年将增长 13% 至 14%，超过仍在上涨的内容费用。第二季度自由现金流量为 15.2517 亿美元，低于预期的 26.1408 亿美元，但第一季度的自由现金流量为 66.1925 亿美元，高于综合预期的 588882 万美元。在第三季度收入指引低于预期后，7 月 17 日股价下跌 7.26%。

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这使用低于共识的小写。它假设：

共识意味着 2025 年至 2030 年收入年增长率约为 10%，2030 年净利润率为 32%。

即便如此，到 2034 年底，最低预测为 170 美元左右，即每年增长 11% 左右；同日中间情况指向 226 美元左右。利润率假设是汇丰银行更高的内容预测所体现的地方。

好处：新的广告市场和工具提高每位会员广告层收入的速度比模型假设的要快。

缺点：富国银行 57 美元的目标比当前价格低约 20%，远低于该模型的八年目标。

结论

Pause Ads 于 10 月开始以程序化方式销售，Netflix 于 10 月 20 日公布第三季度营收指引，营收约为 129 亿美元，营业收入约为 42.7 亿美元，两者均接近 TIKR 数据中的共识。营业收入达到或高于指导值，内容支出仍接近 10% 的增长，将削弱汇丰银行的成本论点。如果支出前景不佳或支出前景较高，则将支撑这一趋势，并有可能出现盈利后连续第六次下滑的风险。

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