人工智能 (AI) 资本支出每年接近 1 万亿美元，这为芯片制造商带来了巨大的机遇。但投资者越来越担心这种支出热潮的可持续性。
Nvidia ( NVDA -1.18% ) 和美光科技 ( MU +5.87% ) 是人工智能扩张支出热潮的两个主要受益者，并且在最近几个季度再次公布了创纪录的业绩。也就是说，如果科技巨头开始削减人工智能投资，两家公司都可能面临现实检验。而且一个人会失去更多。
如果人工智能支出降温，英伟达仍将损失最大
人工智能的繁荣一直是英伟达股价飙升的一大催化剂，但有一个自然的陷阱：该公司的增长现在与全球最大的科技公司愿意投入人工智能基础设施的资金密切相关。
英伟达的最新业绩表明了这种需求有多么强劲。在截至 7 月 26 日的 2027 财年第二季度，该公司报告收入为 962 亿美元，其中数据中心业务创收 890 亿美元。
事实上，该领域的收入比一年前增长了一倍多，反映出对训练和运行先进人工智能模型的计算能力的强烈需求。
NVDA-- 英伟达
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 28 日美国东部时间下午 4:00
现在，其绝大多数销售额来自人工智能建设，如果云提供商开始推迟数据中心项目、难以产生有吸引力的回报，或者认为现有的计算能力足够，其芯片的订单可能会减弱。此外，英伟达面临着来自AMD等同行GPU制造商以及开发自己的定制人工智能芯片的科技巨头的激烈竞争，而出口限制可能会进一步限制其增长。
对于投资者来说，重要的是人工智能需求持续增长并支持人工智能基础设施支出。
即使基础设施支出放缓，英伟达仍可能保持主导地位，但如果投资者开始质疑其势头能持续多久，其股价仍可能面临压力。
尽管如此，分析师对该股仍持乐观态度，绝大多数分析师对该股的评级为“买入”或“强力买入”。 12 个月的平均价格目标意味着大约 51% 的潜在上涨空间，但以大约 24 倍的远期市盈率 (P/E) 计算，投资者预计不会像人工智能发展初期那样快速增长。
内存需求强劲，但供应过剩可能会损害美光科技
这让我们想到了另一家在人工智能建设中发挥不同但同样重要作用的公司：美光科技，该公司生产的内存芯片对于保持人工智能系统的最佳运行至关重要。
美光已成为高带宽内存 (HBM) 需求激增的主要受益者，高带宽内存是一种广泛用于先进人工智能芯片的特殊类型内存。拥有足够的这些芯片可以让他们有效地访问和处理人工智能工作负载所需的大量数据。
其最新业绩反映了供不应求的程度。该公司公布的 2026 财年第四季度收入为 542 亿美元，全年收入为 1,332 亿美元，均创历史新高。
展望未来，管理层预计人工智能驱动的整个业务需求又将强劲增长。此外，该公司报告称，其 HBM4 产品已为其主要客户的平台实现大批量发货。
MU - 美光科技
然而，内存是一个周期性行业，如果历史重演，今天的牛市不会持续太久。
如果美光及其同行在这段高价时期积极扩大产量以追求更大的市场份额，供应最终将赶上需求，导致内存价格下跌。供应过剩过多（可能是由于整体需求疲软）会造成供过于求，导致利润率下降。
这可能会导致人工智能支出潜在放缓。
大客户可能会对订购内存变得更加谨慎，而新的产能会产生不再需要的供应。
除此之外，美光还面临着较高的资本支出需求、制造风险，并面临着来自少数其他主要内存生产商的竞争。
尽管如此，几乎所有关注美光科技的华尔街分析师都将其评级为买入，12 个月平均目标价表明大约 75% 的潜在上涨空间。但该公司的远期市盈率仅为 5 倍，这反映出投资者认识到，该公司经营的业务历来是一个高度周期性的业务，一旦繁荣阶段结束，该业务就面临着大幅下滑的风险。
这就是为什么即使是人工智能最大的赢家也并非没有风险。
如果人工智能支出放缓，英伟达和美光可能会陷入困境
英伟达和美光提供了人工智能周期的两个重要部分的机会，但这两家公司都无法免受人工智能支出缩减的影响。只要人工智能投资持续扩大，两家公司都应该受益；如果支出增长放缓，市场可能会迅速重新评估其估值。
如果人工智能支出放缓，对于想要占据主导业务的投资者来说，英伟达似乎是更好的选择。