埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的太空探索技术公司 (SPCX +6.14%) 于 6 月 12 日上市。SpaceX 的股价迅速上涨至 225 美元的历史新高，但此后其价值已下跌 50%，交易价格约为 110 美元（截至 8 月 6 日）。
SpaceX 有潜力通过其火箭发射、卫星互联网连接和人工智能 (AI) 业务为股东创造巨大的长期价值，但其股价目前正在暴跌，原因完全合乎逻辑：估值。
这是投资者可能希望在近期下跌时买入的原因之一，也是避开的原因之一。
购买 SpaceX 股票的理由：价值 28.5 万亿美元的潜在市场
SpaceX 相信其三大核心业务拥有 28.5 万亿美元的机遇，具体细分如下：
在太空运输方面，SpaceX 目前每年使用其猎鹰火箭将价值约 2,500 吨的商业有效载荷送入轨道，这已经使该公司占据了近 90% 的市场份额。但马斯克认为，随着各家公司竞相将先进卫星甚至人工智能基础设施送入太空，SpaceX 最终将每年向轨道发射 100 万吨至 1000 万吨。这为市场领导者提供了巨大的机遇。
纳斯达克股票代码：SPCX
按收入计算，连接目前是 SpaceX 最大的业务（我稍后将进一步讨论）。截至 6 月 30 日，星链卫星已向 1200 万付费客户提供互联网接入服务，是去年同期使用该服务的 600 万人的两倍。该公司将于今年晚些时候开始将 V3 Starlink 卫星送入轨道，其带宽是当前 V2 卫星的 10 倍。这可能会加速企业和消费者的接受。
但 SpaceX 最大的机会可能是人工智能，涵盖基础设施、消费者订阅和企业应用程序。在我看来，基础设施部分是最引人注目的，因为 SpaceX 最近签署了几项价值数十亿美元的协议，从其他人工智能公司（包括 Anthropic、Alphabet 和 Reflection AI）租用计算能力。
SpaceX 将使用 Nvidia 新型 Vera Rubin 计算系统的变体，很快将使用一种名为 Starmind 的新型卫星在太空中托管人工智能基础设施。它将通过现有的星链卫星网络将数据传回地球，因此该公司远远领先于任何试图进入人工智能市场这一部分的竞争对手，因为它已经拥有适当的分发基础设施。
避开 SpaceX 股票的原因：估值
SpaceX 在 2026 年第二季度创造了 78 亿美元的收入，比去年同期增长了 92%。其细分如下：
部分
第二季度收入
收入增长（同比）
空间
9.6亿美元
29%
连接性
42.9亿美元
66%
人工智能
25.6亿美元
247%
数据来源：SpaceX。按作者列出的表格。
虽然按收入计算，连接是 SpaceX 最大的业务，但人工智能正在迅速缩小这一差距。事实上，该公司最近签署了一系列合同，在现有收入的基础上，从 10 月份开始的六个月内向其他人工智能开发商出租计算能力，价值 67 亿美元。
AI 业务增长如此之快，以至于 SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 相信，到 2026 年底，其年收入运行率可能达到 1000 亿美元。如果这种情况发生，我要强调的估值问题可能就不再是问题了。
目前，SpaceX 过去 12 个月的收入仅为 230 亿美元。相对于近 1.5 万亿美元的市值，这意味着市销率 (P/S) 为 65。这使得 SpaceX 比纳斯达克 100 指数贵 10 倍，而纳斯达克 100 指数的市销率为 6.4，因此从这个角度来看，它被严重高估了。
但如果我们假设人工智能业务将在 2027 年产生 1000 亿美元的收入，并且太空和连接业务实现适度增长，那么 SpaceX 的远期市盈率可能会低至 10。这个估值看起来更合理，但今天购买该股票的投资者必须相信人工智能的预测实际上会实现。就连 Alphabet 旗下的谷歌云也尚未通过租赁人工智能能力产生 1000 亿美元的年收入，而它却是该行业最知名的公司之一。
因此，随着人工智能故事的展开，SpaceX 的估值可能是再观望几个季度的原因之一。