截至撰写本文时，博通 (AVGO +0.70%) 股价接近 350 美元，较 495 美元的 52 周高点低约 29%。大部分跌幅是在这家芯片设计公司发布 6 月 3 日收益报告后的第二天发生的。由于投资者对首席执行官 Hock Tan 决定不提高该公司人工智能 (AI) 芯片预测做出反应，该公司股价当日下跌约 13%。
但自那以后，预测发生了变化，并且有所上升。
公司的利润也有所上升。博通过去四个季度的非公认会计准则（调整后）每股收益比 2025 财年高出约 43%。但该股已回到 2025 年末的水平。
换句话说，投资者正在为一家利润更高的公司支付相同的价格。
当然，市场确实有一个合理的担忧，那就是预测所依据的客户数量是多么少。但我认为折扣已经超出了风险所能承受的范围。
预测上升而不是下降
今年 6 月，Tan 表示，博通的 AI 芯片销售额将在 2026 财年达到 560 亿美元左右，然后在次年达到 1000 亿美元。
该公司 9 月 2 日发布的收益报告显示，这两个数字均有所上升。博通目前预计本财年人工智能销售额为 580 亿美元，2027 财年人工智能销售额约为 1150 亿美元，Tan 表示，这一数字得到了该公司已经锁定的供应的支持。他还补充了一个新目标：2028 财年达到 2300 亿美元。
截至 8 月 2 日的三个月（2026 财年第三季度），博通的 AI 芯片销售额达到 167 亿美元，同比增长 221%，显示了业务增长的速度有多快。本财年每个季度这一增长率都在加快。第一财季增长率为 106%，第二财季增长率为 143%。管理层预计第四财季营收将达到 217 亿美元，增长 236%。利润随着销售的增长而加速。调整后每股收益较去年同期飙升 96%，高于前两个季度 54% 和 28% 的增幅。
Tan 还在财报电话会议上表示，博通有望在 2028 财年实现每股 30 美元的盈利。
便宜近一半
在 6 月初创纪录的收盘价中，博通的股价约为前四个季度调整后每股收益的 66 倍。该股股价约为 350 美元，交易价格约为调整后市盈率的 36 倍。
过去两年的大部分时间里，博通的股价都在调整后市盈率的 40 至 55 倍之间。按照这个标准，它的价格只是短暂地出现过这么便宜，主要是在 2025 年春季。
根据分析师对 2027 财年的利润预期来衡量，该价格约为市盈率的 18 倍。如果博通达到 Tan 设定的 2028 财年每股收益 30 美元以上的目标，那么这个价格就低于市盈率的 12 倍。按照这个价格，投资者似乎会付出代价，就好像预测的很大一部分可能无法按时实现一样。
客户名单是否太短？
我最担心的是注意力不集中，而且它正在上升。博通估计，其前五名终端客户占第三财季收入的约 55%，高于第二财季的约 45% 和一年前的约 40%。
Tan 统计了 6 个定制芯片客户，他预计 Anthropic 将在 2027 年成为其中最大的客户。这可能就是在 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 发表一篇文章主张人工智能模型开发速度放慢后，博通股价在 9 月 14 日下跌约 5% 的原因。谭当天告诉 CNBC，这场辩论并没有改变他的 2027 年和 2028 财年目标。
对于这六个项目中的两个（Anthropic 和 OpenAI），博通与 Apollo 和 Blackstone 共同创建了一个融资平台，为其部署提供资金。它已同意为一位客户的租赁付款提供最多约 290 亿美元的支持，并且可能提供残值担保。
是的，如果其中一个实验室难以为其扩建提供资金，那么 2027 财年和 2028 财年收入的很大一部分可能会下滑。但谭表示，其他四家客户的财务状况足以为自己的部署提供资金。
最终，考虑到客户名单如此之短，我明白了为什么投资者为博通支付的费用会低于 6 月份高峰时的价格。但我认为，对于一家调整后每股收益高出约 43% 的企业来说，支付与 2025 年底相同的价格是不合理的。
博通股票是否比高点低 29% 值得买入？我认为是的。不过，由于大部分预测取决于少数客户，我会考虑逐步购买，而不是一次性购买。