特斯拉（TSLA +5.21%）艰难的一年仍在继续。 10月21日，该公司发布了第三季度财报，但市场并没有留下深刻印象。特斯拉股价在财报发布后下跌了约 3%，加剧了该公司今年已经遭受的巨大市场损失。
然而，特斯拉最新的季度更新也不全是坏事。该业务出现了积极的迹象，包括该公司在全自动驾驶（FSD）软件方面取得的商业进展。让我们更深入地研究一下。
FSD 软件越来越受欢迎
特斯拉第三季度的交付量非常强劲。总交付量为 486,532 辆。尽管同比下降 2%，但仍远远高于分析师的普遍预期。
然而，在特斯拉公布第三季度业绩之前，交付量的增长就已经反映在股价中，因为该公司在发布季度业绩报告前几周就宣布了季度交付量。
那么，为什么特斯拉的股价在公布财报后会下跌呢？因为该公司的实际财务业绩好坏参半。汽车销量同比下降 3%，总收入基本持平，为 280 亿美元。
此外，特斯拉的非 GAAP 每股净利润同比下降 4% 至 0.48 美元。尽管表现参差不齐，但特斯拉在某些领域取得了进步。该公司日益流行的 FSD 软件就是其中之一。期内活跃 FSD 订阅量同比增长 67%，达到 174 万。
Tesla 在美国的这些订阅费用为每月 99 美元。这 174 万人中包括预先购买订阅服务的人（特斯拉不再提供该选项）。据管理层称，FSD 订阅现在的年运行率接近 10 亿美元。
这仅占公司总收入的一小部分，但有几个原因使这项业务对特斯拉特别重要。首先，FSD 订阅销售的利润率可能高于电动汽车 (EV) 销售。
因此，随着 FSD 订阅收入的持续增长，即使与电动汽车销量不匹配，也可能有助于提高公司的利润。其次，正如特斯拉指出的那样，FSD 软件实际上正在帮助该公司交付更多车辆。
似乎许多客户越来越多地购买特斯拉汽车，部分原因是 FSD 软件的好处。
第三季度，特斯拉在北美的 FSD 附加率（即同时订阅 FSD 的新买家的百分比）达到了 75% 以上，环比增长了近 20 个百分点。
第三，越来越多的 FSD 订阅应该有助于该公司在中期内改进其软件。路上运行 FSD 软件的特斯拉越多，公司从现实世界中获得的用于训练和改进软件的数据就越多。
这个数据飞轮将对特斯拉的整个业务产生重要影响。它不仅可以帮助该公司销售更多电动汽车，还可以使其改善其机器人出租车服务。
TSLA-- 特斯拉
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00
未来有显着的上涨空间吗？
即使未来五年电动汽车销量不佳，只要特斯拉的机器人出租车业务取得实质性进展，该公司的业务也可能会有所改善。特斯拉于 9 月推出了 Cybercab，这是一款没有后视镜、方向盘或踏板的两人座车。
该公司将寻求在未来几年内扩大其 Cybercab 车队规模，其 FSD 软件将成为其战略的关键部分。假设机器人出租车车队规模庞大且利用率高，该业务可能会开始为公司的收入增长做出有意义的贡献。
然而，有几个风险需要考虑。首先，尽管 FSD 附加率很高，但保留率也同样重要。特斯拉没有透露这一指标，但即使大多数特斯拉新买家选择了 FSD 软件，如果后来有相当多的人取消了该软件，那么它的收入来源也不会那么有利可图。其次，特斯拉仍有大量工作要做，以扩大其机器人出租车车队规模，并且需要克服各种监管阻力。
在推出 Cybercab 后，该公司成为联邦安全调查的对象，强调这对该公司构成了重大风险。第三，或许也是最重要的一点是，特斯拉的估值似乎已经表明其各个项目都取得了重大成功。
该公司的预期市盈率为 149.3 倍，这似乎高得令人难以置信。特斯拉必须超越预期，才能在未来五年内从当前水平获得具有竞争力的回报。这当然是可能的，因此存在上行潜力。但也有足够的不确定性让我持怀疑态度。这就是为什么我现在会避开特斯拉股票的原因。