Meta Platforms ( META -1.12% ) 刚刚向投资者提供了最新的财务业绩。第三季度，社交媒体帝国营收达 646 亿美元，同比飙升 26%。这标志着营收连续第三个季度增长超过 25%，考虑到该业务的规模，这是一个令人印象深刻的壮举。
但问题仍然是 Meta Platforms 在人工智能 (AI) 投资上花费了多少钱。营业收入下降 37%，营业利润率从 2025 年第三季度的 40% 压缩至最新季度的 20%。
该公司第三季度的自由现金流 (FCF) 为负 21 亿美元，这或许并不令人意外。自 2012 年 Meta Platforms（当时称为 Facebook）上市以来，这种情况还没有发生过。以下是 FCF 里程碑对股东的意义。
管理层正在以惊人的速度支出
第三季度，Meta Platforms 的资本支出 (capex) 总计 349 亿美元，同比增长 80%。这使得 FCF 陷入负值，该业务消耗了 21 亿美元。这件事发生已经十多年了。但考虑到互联网巨头 Alphabet 第二季度的自由现金流为负，投资者一定已经预见到了这种情况的发生。
Meta Platforms 是一个超大规模平台。它不惜重金建设人工智能相关的计算能力，主要是数据中心和支持技术基础设施。其资本支出数字激增。目前预计 2026 年这一数字将达到 1,400 亿美元（中值）。
这种支出没有显示出放缓的迹象。截至 9 月 30 日，Meta Platforms 的未来承诺金额为 8,250 亿美元，高于截至 6 月 30 日的 6,430 亿美元。这一巨额相当于该公司总市值的一半。很容易相信这种情况将在未来几个季度继续扩大。
这不再是一家印钞的轻资本企业。 Meta Platforms 已成为资本密集型业务。它还通过借款来资助人工智能的建设。长期债务为 809 亿美元。整整四年前，就在 OpenAI 推出 ChatGPT 之前，资产负债表上有 99 亿美元的长期债务。
卖方分析师一致认为，Meta Platforms 到 2026 年的 FCF 将为负 106 亿美元。明年，FCF 将出现近 350 亿美元的亏损。然后到2028年，它会再次转正。然而，对这一预测持保留态度，因为没有人知道未来几年人工智能热潮将如何发展。
就其价值而言，营收增长强劲。第三季度，广告定价上涨 14%，广告展示次数增长 10%。其应用系列的日活跃用户攀升至 36.4 亿。 Meta 的 Muse 代理很受欢迎，迄今为止在美国和加拿大的注册人数已超过 1000 万。创始人兼首席执行官马克·扎克伯格在 2026 年第三季度财报电话会议上表示：“大约 25% 的 Muse 用户在任何一天都会使用它。”
META - 元平台
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 28 日美国东部时间中午 12:40
认识新元
对于投资者来说，我认为这个故事分为两个部分。这将塑造您对元平台作为投资组合候选者的看法。第一个发展是，该业务的财务风险可能比以往任何时候都高。负自由现金流和巨额债务表明情况就是如此。资本支出增加的长期回报也存在不确定性。
Meta Platforms 甚至暂停了股票回购。它在 2025 年前三个季度回购了价值 262 亿美元的股票。但今年前 9 个月，这一数字为零。一项重要的资本回报计划被搁置。
第二个要点是评估估值不再是一项简单的工作。该股的市盈率为 22，看起来很有吸引力。但这并不能说明全部情况。股票交易价格是追踪自由现金流的 65 倍。
在购买七巨头股票之前，需要考虑这些变量。