大多数代币化股票本身并不是在区块链上发行的。它们最初是传统股票，由经纪人或托管人托管，然后由单独发行的代币代表。实际上，市场在很大程度上复制了链上的传统证券结构，而不是从头开始重新思考它们。代币化平台 T7X 的首席营销官 Ivan Kan 在与 Decrypt 分享的一篇文章中写道，代币“可能会追踪基础股票的价值，但代币持有者不一定是记录在案的股东。”

虽然持有人拥有价格变动，但他们是否拥有股票则完全是另一回事。美国证券交易委员会在一月份提出了三种模式：发行人将自己的股票代币化，第三方针对托管股票发行代币，以及公司为合成风险发行单独的证券。

Kan 在 8 月份为福布斯技术委员会撰文时引用了 Pantera Capital 的研究，涵盖 11 个资产类别的 593 种代币化资产，其中 77.6% 是 Pantera 所说的“围绕传统基础设施的数字包装”，而不是本身的证券。

“该代币在法律上代表什么？是谁授权的？” Kan 提出了 T7X Equities 正在追求的另一种模式，他们将其称为“原生发行”。他们认为，证券的存在是因为发行人对其进行了授权，并且“区块链并没有消除这些公司法和证券法的要求”。

一种代币、一种证券、一次发行

在原生发行模式下，通证从一开始就是授权发行的一部分，从发行人授权到投资者验证再到过户代理验证，旨在“一种证券、一种授权发行、一种所有权记录、一种数字表示”。

怀俄明州、特拉华州和内华达州的公司法承认“证书代币”，允许股票在区块链上以电子方式表示。 T7X 在怀俄明州注册成立，并在该框架内构建其发行。然后，区块链将成为“支持资本化表的基础设施的一部分”，而不仅仅是顶层的另一种工具。

转让代理保留官方主证券持有人文件和区块链记录交易，而所有权的法律记录则保留在监管机构期望的地方。

在 T7X 的托管产品中，转让代理是 T7X Equities。转让代理在美国证券交易委员会注册，并持有谁拥有证券、处理转让和维护主文件的权威记录，这使该公司处于其所倡导和支持的模式之中。它的第一个例子是 Tranquil Healthcare Fund I，这是一项高达 7500 万美元的二级监管 A+ 发行，美国证券交易委员会于 6 月 29 日获得了资格。该公司表示，T7X Equities 在 Trusted Smart Chain 上发行代表其股票的代币，并将其交付给投资者的钱包。

T7X 首席执行官 Pablo Penaloza 今年早些时候在迈阿密举行的 Consensus 会议上表示：“有一个注册的、受 SEC 监管的看门人可以随时确定谁拥有哪种证券。” “只要有转让代理参与，证券就不可能消失得无影无踪。”

实时加权分析+

Kan 将更广泛的类别称为“RWA+”。他认为，这个加号并不是指任何单一规则，而是指“真实的合规和监督”的要求，并且它基于三个要素。本机发行创建令牌作为证券授权发行的一部分。综合合规性从一开始就将投资者验证和披露写入工具中，而不是事后才想到。具有法律效力的所有权将代币持有者记录在转让代理的记录中。

“收据不是资产，”菅直人在《福布斯》上写道。 “这是一种围绕一个索赔的索赔，依赖于中间人来兑现它。”他指出，与 SpaceX 和 Anthropic 相关的合成“PreStocks”从来都不是有效的主张，因为两家公司都没有授权进行转让。他认为，如果处理得当，“所有权、合规性和结算是同一事实。”

代币是否具有股份权利也正在成为其他地方的分界线。美国证券交易委员会的新创新豁免涵盖了带有股息和投票权的代币化股票，但不包括价格跟踪合成股票，纳斯达克与 Kraken 的安排开启了与普通股具有相同投票权的代币。

Penaloza 将近期机会寄托在通过 A 类发行筹集 1 亿美元以下（通常在 5,000 万至 7,500 万美元）的公司身上。

Kan 认为，A+ 法规适合这种模式，因为它允许公开征集和未经认可的参与，同时要求经过审计的财务数据和持续披露。大多数代币化资产依赖于 D 类配售，仅限于合格投资者。 Penaloza 指出，Reg A 还为退休账户打开了大门。未注册的证券可以合法地存在自我管理的 IRA 中，但许多经纪人不会持有它们，而且大多数投资顾问都会将客户拒之门外。 “这笔钱存在老一辈人的退休账户中，”他说，而投资附带的登记使得个人退休人员可以安心地持有这笔钱。

对于已经持有这些证券的投资者来说，好处就是退出。佩纳洛萨表示，Reg A 和 Reg D 配售的股东通常会收到纸质证书，然后“必须四处寻找愿意为他们提供流动性的人”。他说，原生数字证券可以在二级市场上进行交易，在没有托管人的情况下进行钱包到钱包的结算。

他认为，让 Reg A 和 Reg D 持有的股票在某个地方进行交易，“不仅会令人难以置信地加快资本形成速度，还会加快市场流动性。”他预测，五年之内，“代币化投资组合总额将远远超过目前所有公开市场交易的现有市值。”

要了解有关 T7X 现实世界资产代币化平台的更多信息，请访问 t7x.com。

T7X 为您带来

了解有关与 Decrypt 合作的更多信息。