关键比率表明，对 100 万美元比特币价格的预测可能看起来过于雄心勃勃

价值 100 万美元的比特币再次回归。

资产管理公司 Bitwise 最新预测比特币将在十年内达到 130 万美元。这不是新领域。 Coinbase 的 Brian Armstrong、Block 的 Jack Dorsey 和 Ark Invest 的 Cathie Wood 都曾说过类似的版本。

仔细观察比特币当前的价格轨迹，并根据传统金融的“无风险利率”进行调整，就会发现这些目标可能有点过于雄心勃勃。

百万美元的预测主要取决于一个假设：如果比特币占据了黄金市值的一小部分，或者如果其他一些数万亿美元的资本池（例如全球养老基金）将资本分配给加密货币，那么价格就会飙升。

大多数这些目标可能不包括机会成本。

比特币中的每一美元都无法赚取美国国债的收益率，而美国国债是市场最接近无风险回报的东西。如果国债收益率像现在一样提供有吸引力的回报，资本会按照几位分析师假设的速度流入比特币吗？

30 年期国债收益率今年上涨了 5%，处于 2007 年以来的最高水平。这意味着比特币或任何非收益资产中的每一美元都无法赚取 5% 的收益。几位分析师指出，债券收益率的上升直接拖累了比特币近期的上涨。

在 2025 年牛市周期中，资本成本的上升已经对比特币造成了损害。

证据就在于比特币以美元计价的现货价格与根据长期资本成本或 30 年期收益率调整后的价格之间的差异。 2025 年，比特币现货价格升至 126,000 美元，远高于上一周期近 70,000 美元的高点。但以 30 年期收益率计价，它做了以前从未做过的事情：远远低于 2021 年的高点，打破了自成立以来每个周期都创下新高的模式。

此外，同样的比率现在已经完成了头肩顶突破，这是技术分析中更有效的看跌模式之一。

该形态由三个被回调分隔的峰所定义，其中中间的峰最高，大致类似于“头部两侧有两个肩膀”的轮廓。跌破连接这些峰值之间回调的线（即颈线）即可确认该形态。 BTC/30 年期收益率恰恰做到了这一点。

根据 Thomas Bulkowski 对数千种历史图表形态（传统市场中引用最广泛的实证技术分析研究机构之一）的研究，“头肩顶”(H&S) 在 36 种图表形态的整体表现中排名第 9，失败率仅为 19%，一旦确认平均下跌 16%，并且有 51% 的时间达到其预计价格目标。 Bulkoswki 从传统市场历史追踪的 2,800 多笔交易中提取了这些数据。

因此，BTC 与 30 年期收益率图表上的 H&S 细分表明，加密货币未来将遭受更多损失，至少相对于长期资本成本而言是这样。

这并不意味着比特币的美元价格不会再次持续上涨。但要实现七位数的目标，利率背景可能需要像 2020-21 年那样具有支撑性。

现在，它正在向另一个方向发展。