加密货币投资者正在超越市值排名并回到基本面

Bitwise、Wintermute 和 Arbitrum 基金会的行业参与者告诉 CoinDesk，加密货币投资者越来越多地利用收入、使用和价值捕获来对更长期的代币进行分类，尽管永续期货继续日复一日地推高价格。

在接受 CoinDesk 采访时，Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 将这一转变描述为加密货币“CoinMarketCap 排行榜”时代的结束。他说，在早期的周期中，投资者通常将新的第一层网络视为其上方最大区块链的一部分。较小的项目则以折扣价定价。

霍斯利表示，随着投资者关注潜在市场、采用情况以及项目可以获取多少经济价值，这种方法正在失去优势。

他以 Hyperliquid 为例。投资者在评估其 HYPE 代币时可以检查衍生品平台的交易活动和经济状况，而不是将其视为另一个区块链的较小版本。该代币在过去一年上涨了约 20%。

“当我们与一家最近批准进入该领域的公司的财富经理交谈时，他们不知道某些东西在 CoinMarketCap 上的排名，”霍斯利说。 “这无关紧要。”

Wintermute 场外交易员 Jasper De Maere 告诉 CoinDesk，基本面和交易流量在不同的时间范围内都很重要。

他表示，大多数主要代币的永续期货交易量仍以现货价格的倍数运行，而融资、头寸和清算奠定了盘中基调。

然而，在过去的 12 到 18 个月里，人们的注意力已经从基础设施转向了适合更熟悉的金融科技和风险投资框架的应用程序和应用程序链，De Maere 说。

基本面开始在去中心化金融、永续期货交易所和去中心化实体基础设施网络等领域发挥更大的作用。

“基本面决定了底线和入围名单，而资金流决定了价格，”德梅尔说。他补充说，收入和使用量可以决定哪些代币能够经受住回撤或进入分配者候选名单，但它们很少决定特定日期的价格。

Wintermute 的流量数据表明，最明显的变化在于交易者。 De Maere 透露，2026 年上半年，机构交易对手约占其现货场外交易流量的 72%，高于一年前的 59% 左右，而不是从现货到衍生品的大规模迁移。

他说，这些资金流集中在主要的加密货币和一系列创收代币上，其中代币化的现实世界资产正在成为主要的新类别。

“创收代币的优异表现部分反映了基本面得到了回报，部分反映了基本面是当前叙述的事实，因此这些代币吸引了资金流，”德梅尔警告说。 “两者很难分开。”

加密代币和与该行业相关的上市公司之间也出现了分歧。根据 Bitwise 市场评论，上半年加密货币下跌 36%，而加密股票上涨 23%。

这种差异并不意味着股票的表现将继续优于代币，但它表明这两个群体正在逐渐疏远。

Arbitrum 基金会投资策略主管 Brendan Ma 告诉 CoinDesk，与一年前相比，分析师对收入构成、交易活动和价值捕获有了更好的了解。

马云表示：“可信的指标是那些生产成本较高且可以在链上验证的指标。”他认为，费用收入、付费用户和保留在网络上的资本（包括稳定币余额和代币化资产）更难制造。

马云表示，激励措施或机器人可能会夸大地址数量和锁定的总价值。当伴随着更高的费用收入和用户保留率时，交易量的增加更有意义。

马云指出，他所工作的网络 Arbitrum 是目前正在进行的项目级分析的一个例子。据该基金会称，该网络已处理超过 27 亿笔生命周期交易，其中到 2026 年将处理超过 5 亿笔交易，而 Robinhood Chain 的年收入约为 4000 万美元。

根据 Arbitrum 的扩张计划，该链协议净收入的 10% 返回到 Arbitrum 生态系统。

Bitwise 的霍斯利表示，指数产品可以为投资者提供广泛的加密货币投资，而无需他们挑选个别赢家。霍斯利的公司 Bitwise 提供此类产品，包括 21Shares 在内的其他一些资产管理公司也提供此类产品。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 告诉 CoinDesk，比特币仍然是一种与法定货币替代品需求相关的宏观资产，而其他加密货币将面临对其基础经济的更严格审查。

在 Pandl 看来，加密行业本身的前景“非常光明，因为稳定币、代币化资产和去中心化金融工具将在未来几年推动对比特币以外的数字资产的需求。”

Pandl 表示：“少数具有强大基本面的代币将在数字资产的下一章中发挥核心作用。” “基本面较差的较弱项目将被抛在后面。”