Coinbase受到现货交易暴跌的打击：华尔街在财报发布前下调预期

Coinbase (COIN) 周四收盘后公布了第二季度业绩，但研究该公司的分析师大多认为，总体数据可能不如管理层对下半年的前景和不断变化的监管环境更重要。

普遍认为，第二季度是加密货币交易的又一个困难季度。由于投资者保持谨慎态度，比特币 BTC 和以太币 (ETH) 的平均交易量低于上一季度，且零售参与度保持低迷，整个行业的现货交易量有所下降。在第二季度的大部分时间里，加密货币市场仍然面临压力，比特币在此期间下跌了约 14%，而以太币则下跌了约 25%。虽然 6 月份出现了一些改善，但大多数分析师表示，这不足以抵消 4 月和 5 月的疲软。

分析师们的分歧在于，经济放缓将在多大程度上损害 Coinbase 的业绩，以及新业务能够以多快的速度减少该公司对交易费用的依赖。

巴克莱银行、Benchmark、Clear Street 和 Compass Point 均在财报公布前下调了预期，理由是现货交易活动减少。

巴克莱分析师 Benjamin Budish 估计，Coinbase 在本季度处理的交易量约为 1,520 亿美元，远低于华尔街约 1,780 亿美元的预期。他预计调整后的 EBITDA 将比共识低约 3%，这表明区块链奖励和机构交易收入较弱。

Clear Street 的 Owen Lau 也下调了预期，预计零售活动弱于预期后交易量约为 1,600 亿美元，调整后 EBITDA 约为 3.01 亿美元。

Benchmark 的 Mark Palmer 同样将 EBITDA 预测下调至 3.77 亿美元，而 Compass Point 预计收入将略低于共识，但相信 EBITDA 将大致符合预期。

Coinbase 仍然随着加密货币交易活动而涨跌，这种依赖性在过去一年中变得更加明显。该公司投入巨资通过稳定币、衍生品、支付、代币化及其基础区块链实现收入多元化。这些业务继续增长，但与交易收入相比仍然相对较小。

分析师更具建设性的一个领域是订阅和服务收入。

该部分包括来自 USDC 的利息收入、质押奖励、托管费、Coinbase One 订阅和机构服务。由于这些业务与每日交易量的联系较少，分析师预计它们将为交易收入疲软提供缓冲。

Benchmark 预计订阅和服务收入将“提供稳定”，而巴克莱预计收入接近 Coinbase 指导的下限，反映出加密货币价格疲软以及 USDC 余额仅温和增长。 Compass Point 的态度更为谨慎，认为由于加密货币价格疲软和稳定币增长放缓，该细分市场可能会跌至管理层指导的中点以下。

尽管第二季度业绩可能看起来疲软，但分析师将密切关注管理层对新产品的评论。

随着体育赛事活动的增加，预测市场已成为 Coinbase 增长最快的业务之一。巴克莱认为该类别正在成为一个有意义的贡献者，而 Clear Street 则将预测市场视为几个长期增长动力之一。

并非所有人都同意经济学观点。 Compass Point 认为，投资者可能高估了盈利能力，因为 Coinbase 在记录总收入的同时与 Kalshi 分享经济数据，导致净贡献低于总体数据显示的水平。

衍生品是另一个令人感兴趣的领域。 Coinbase 的国际永续期货业务及其对 Deribit 的收购使该公司能够接触到比仅现货交易更大的全球市场。分析师普遍认为衍生品是一个长期机会，但大多数人表示，衍生品对抵消第二季度现货交易量的疲软贡献甚微。

也许最大的争论不是关于该季度本身，而是关于华盛顿。

将为美国数字资产建立监管框架的《澄清法案》仍然是投资者关注的主要焦点。

Benchmark 认为，最近有关道德条款的动向大大提高了参议院通过的可能性，使该立法成为 Coinbase 股票最重要的潜在催化剂之一。另一方面，巴克莱银行则更为谨慎，警告称立法日程仍然紧张，而且相互竞争的优先事项仍可能会推迟该法案的通过。

Compass Point 持最怀疑态度，认为参议院的时间表在 8 月休会前几乎没有留下任何空间，并警告称，如果立法停滞，Coinbase 的估值可能会面临压力。

盈利数据本身最终可能是向后看的。

投资者可能会关注管理层对第三季度的指导、裁员和费用削减的最新情况、衍生品和预测市场的进展，以及 Coinbase 是否开始减少对加密货币交易周期的依赖。

这种转变仍然是投资争论的核心。看多者认为，Coinbase 正在稳步建立多个经常性收入来源，可以随着时间的推移平滑盈利。看跌者反驳说，尽管做出了这些努力，但该业务仍然严重依赖零售加密货币活动，预计第二季度将强化这一现实。

截至周三撰写本文时，COIN 股价下跌约 1.7%，至 165 美元。