原文标题：Fusion startups are giving the government shares in exchange for awards. Is it worth it?

美国政府长期以来与聚变发电行业的关系时断时续。截至上周，它肯定又回来了。

Helion 和 Commonwealth Fusion Systems (CFS) 根据《CHIPS 和科学法案》（2022 年颁布的资助国内半导体开发的法律）从美国商务部获得了总计 2.6 亿美元的奖励，以开发用于帮助为其反应堆提供动力和控制的先进半导体。 Helion 收入 1.75 亿美元，CFS 收入 8500 万美元。

但与最近的许多政府奖项一样，这些奖项都附带条件。 Helion 和 CFS 已同意向政府提供无投票权股票作为回报。有了这些奖项，核聚变行业终于得到了政府的关注，尽管可能不是政府预想的那样。

过去，政府对初创企业的支持意味着非稀释性资本，即不会缩小现有投资者持股比例的资金，同时为公司提供更大的资金。投资者喜欢这些交易，因为这意味着他们的初创公司无需掏钱就能获得更多资金。政府发放现金来促进美国的创新，尽管这也意味着在大多数情况下，政府

当它选出获胜者时并没有直接受益。

特朗普政府一直在努力改变这种计算方式。

小奖励带来大后果？

对于两家公司来说，与各自筹集的资金相比，总金额显得相形见绌。 CFS 已筹集约 40 亿美元，而 Helion 紧随其后，承诺资本为 32 亿美元。这些奖项也许更重要，因为它表明，经过多年削减并逐步发放核聚变资金后，美国政府重新回到了游戏中。

融合。像太阳一样通过将原子融合在一起来发电是一项昂贵的工作，需要特殊的材料、复杂的计算机建模和复杂的制造。过去十年的进步吸引了私人投资者，他们押注超过 140 亿美元，相信一家或多家公司将能够将一座发电厂并入电网。

然而，根据该行业贸易组织聚变工业协会的说法，这仍然不足以在竞争中击败其他国家。去年，该贸易组织呼吁联邦政府向该行业一次性注资 100 亿美元，其中 54 亿美元用于核聚变初创企业。

“其他国家正在采取行动

CFS 的一位发言人告诉 TechCrunch，CFS 是聚变工业协会的成员。“100 亿美元的要求旨在建设能源部聚变路线图中的研究基础设施，并促进美国国内聚变工业与中国竞争。”

直到最近，联邦政府一直在为核聚变投入资金。拜登政府推出了“基于里程碑的聚变开发计划”，这是能源部的一项计划，向实现技术目标的公司提供报酬，但金额微不足道；最初几年分配的金额不到 5000 万美元。最近的奖项规模稍大一些，但仍远远低于聚变工业协会所要求的资金。

现在，两家公司获得了 2.6 亿美元，看起来游说可能开始得到回报，尽管并不完全按照计划，因为它来自商务部，而不是聚变工业协会寻求的研究预算，并且带有股权条件。

聚变工业协会的游说活动并没有

一位知情人士告诉 TechCrunch，其中包括有关以股权换取奖励的对话。然而，Helion 表示，政府将根据其 G 轮融资获得 1.75 亿美元的无投票权股权，该轮融资对该公司的估值为 155 亿美元。算下来，股权约为 1%。政府在 CFS 中的股份也将是无投票权的，并且基于该公司的最新估值（CFS 尚未公开披露）。这意味着政府在 CFS 的股份规模尚不清楚。

Helion 联合创始人兼首席执行官 David Kirtley 在一份声明中告诉 TechCrunch：“近年来，这种结构在美国政府的大型投资中变得越来越普遍。” “这种方法使 Helion 和美国纳税人的利益与我们的商业成功保持一致。”

中心发言人回应了这些评论。 “这些美国股权将使美国纳税人能够分享我们商业成功的好处，以换取对支持美国商业聚变行业增长的重要研发的投资。”

并不孤单

Helion 和 CFS 是政府入股的一系列公司中最新的一家

兑换联邦美元。

去年，关键矿产供应商 MP Materials 向政府授予 15% 的股份，以换取 4 亿美元的投资、1.5 亿美元的贷款、承购协议（保证购买其产品）和利润分享。另一家重要的矿产公司 USA Rare Earth 放弃了 10% 的股份，获得了 2.77 亿美元的奖励和 13 亿美元的贷款。英特尔开创了一个更加尴尬的先例。拜登政府已授予该公司 89 亿美元资金，但尚未支付。去年，特朗普政府将这笔资金转入英特尔约 10% 的股份。这样的例子还在继续。

在美国之外，德国聚变初创公司 Proxima Fusion 向 TechCrunch 证实，德国政府和欧盟都在其上限表中。它还获得了德国政府支持的基金的股权投资，包括 SPRIND（德国颠覆性创新联邦机构）和 DCTF（德国气候技术基金会）。

并非所有与政府合作的聚变初创公司都放弃了股权。 Thea Energy 和 Avalanche Energy 获得了联邦奖项和合同，而 Pacific Fusion 则获得了联邦奖项和合同。

与联邦实验室合作，向 TechCrunch 证实他们没有向政府提供股份。 Inertia Enterprises 还告诉 TechCrunch，它没有向政府提供任何股权；该初创公司与劳伦斯利弗莫尔国家实验室建立了公私合作伙伴关系，将那里开发的聚变技术商业化。

到目前为止，只有少数初创公司同意接受政府入股以换取奖项。尽管如此，它仍然可以为该行业定下基调。

通过直接投资核聚变初创公司，特朗普政府发出信号，核聚变发电是美国的战略重点。这种支持可以提振投资者的信心，尽管它也很容易对私人投资产生寒蝉效应。风险投资公司现在必须权衡政府股权的稀释是否值得进行权衡。如果出现付费回合或停牌的情况，上限表会发生什么情况？谁优先？

近年来，核聚变行业可能筹集了数十亿美元，但还需要数十亿美元才能兑现其承诺。当需要扩大规模时，联邦奖励过去是不费吹灰之力的。现在，它们变得更加复杂。会不会有新的便宜货

值得吗？