风险投资公司将在 Anthropic 的 IPO 中赚取数十亿美元，但亚马逊将赚得更多

当 Anthropic 上市时，许多投资者将大赚一笔。 Menlo Ventures、红杉资本、Sound Ventures 和 Spark Capital 等公司持有的股份预计将带来数十亿美元的回报。

然而，根据 Anthropic 的 S-1 数据，这些风险投资公司中没有一家拥有 5% 的股份，而这正是纳入主要股东名单的门槛。这是非常不寻常的。在典型的科技首次公开募股中，主要风险投资者在他们支持的初创公司中持有两位数百分比的股份。原因在于 Anthropic 的规模。根据彭博社最近报道的数据，按照其 9650 亿美元的私人估值，1% 的股份价值近 100 亿美元，因此，例如，根据彭博社最近报道的数据，Menlo 约 140 亿美元的头寸仅占该公司的 1.5% 左右。

虽然风险投资公司可能缺乏相当大的股权，但 Anthropic 将大量股权出售给战略合作伙伴，即同时也是其业务合作伙伴的公司。事实上，亚马逊可能是此次 IPO 的最大财务受益者。

亚马逊于 2023 年首次支持 Anthropic，承诺向这家人工智能公司投资高达 40 亿美元。从那时起，亚马逊又向 Anthropic 投入了数十亿美元。亚马逊没有预先持有股票，而是将其大部分投资构建为可转换票据，

一种在首次公开募股或出售时转换为股票的债务。

根据 S-1 的数据，截至 6 月 30 日，亚马逊持有未偿还本金 62 亿美元的可转换票据。这是 Anthropic 的全部债务负担。但随着 Anthropic 的估值在连续几轮融资中飙升，这些票据将转换成的股票变得更有价值。截至 6 月 30 日，亚马逊自己的文件显示其持有的票据估值为 979 亿美元。

随着亚马逊可转换票据价值的飙升，Anthropic 不得不在账簿上记录其不断增长的债务价值。该公司在“可转换票据、衍生负债和外管局公允价值变动”项下报告了损益表的调整，该项目 2026 年上半年的总额为 724 亿美元。这笔费用是非现金的，这意味着公司没有任何资金流失。

据 S-1 称，亚马逊的票据最多可转换为 18.4 亿股股票。但上限将亚马逊限制为 Anthropic“部分稀释”股票数量的 12%，该数字包括一些尚未发行的股票，例如股票期权。亚马逊可以放弃上限。无法转换的票据将保持未偿还状态，并在后续季度进行转换，但须遵守相同的限制。

但注释是

只是亚马逊持股的一部分。根据亚马逊截至 6 月 30 日的季度报告，第二季度它进一步向无投票权优先股（一种股权）投资了 100 亿美元。亚马逊通过在 Anthropic 的最后两轮融资中每轮投资 50 亿美元来实现这一目标。加上 2023 年至 2025 年在票据上投资的 80 亿美元，亚马逊的总投资达到约 180 亿美元。

除了股票收益之外，亚马逊还将继续从 Anthropic 获得大量收入，Anthropic 已承诺在未来 10 年内在 AWS 上花费至少 1100 亿美元。

谷歌也将从此次上市及其与 Anthropic 的云计算交易中获得大笔意外之财。据《纽约时报》报道的法庭文件显示，截至去年初，这家搜索巨头持有 Anthropic 约 14% 的股份，此后又进行了更多投资，其中 4 月份投资了 100 亿美元。 （谷歌可能在随后的大规模融资中被稀释，PitchBook 分析师哈里森·罗尔夫斯 (Harrison Rolfes) 告诉 TechCrunch，他估计谷歌目前的股份接近 5.6%。）该公司还从 Anthropic 那里获得了到 2033 年至少 1140 亿美元的云承诺。

虽然风投

S-1 明确表示，Anthropic IPO 的最大赢家很可能是像亚马逊这样的科技巨头，亚马逊很早就支持了一个潜在的竞争对手，现在又向其出售了其运行的大部分计算能力。

S-1 本身警告说，其中一些云提供商也构建了竞争对手的人工智能模型，并且他们可能并不总是想要与 Anthropic 相同的东西。