比特币挖矿的核心目标有两个：交易验证和新比特币发行。交易验证反映的是比特币网络的各种交易活动，这和现实社会的各种经济交易活动类似，只是最终支付方式和结算货币不同；新比特币发行则类似传统社会的“印钞”行为。比特币区块奖励减半实质上是比特币内在通缩货币政策的一次调整，随后这种政策自上向下传导至比特币生态的角角落落。在比特币网络交易活动不变的情况下，投放货币量较之前减少，长期累积效应会刺激币价上涨，在达到一定程度后会导致比特币经济过热，随后出现回落；伴随交易活动不断降低，从而市场达到低估状态。NVT Ratio指标在一定程度上就是根据这一经济现象创建的。
NVT Ratio是通过将比特币市场价值（或市场总市值）除以一定时间内的交易总量来计算的。该比率的基本思想是，比特币的市场价值应该与其在链上的交易活动相匹配。如果NVT Ratio较高，即市场价值相对于交易活动较高，可能意味着市场处于过热状态，价格可能过高。相反，如果NVT Ratio较低，即市场价值相对于交易活动较低，可能意味着市场处于低估状态，价格可能较低。
图1：NVT Ratio指标（来源：https://charts.woobull.com/）
NVT Ratio指标相关参考文档：https://woobull.com/introducing-nvt-ratio-bitcoins-pe-ratio-use-it-to-detect-bubbles/
比特币周期减半与稀缺性理论
比特币总量有限，区块奖励每4年减半后，这导致比特币每年新产生的代币总量呈现逐年降低趋势，这不断增强比特币的稀缺属性，在这一点上类似黄金，加密市场上很多人也将比特币称为“数字黄金”。PlanB认为比特币的稀缺性是其价值的主要驱动因素，其基于经济学的存量与流通比率概念，提出Stock-to-Flow Ratio（S2F）指标用于量化比特币稀缺性。
S2F：根据PlanB的模型，他使用比特币的存量和每年的新发行量来计算Stock-to-Flow Ratio，并将其与比特币的市场价格进行比较。他认为Stock-to-Flow Ratio与比特币价格之间存在一定的关联，高Stock-to-Flow Ratio预示着价格可能上涨，低Stock-to-Flow Ratio则暗示着价格可能下跌。
图2：S2F模型（来源：glassnode）
指标相关参考文档：https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25
比特币矿工抛压理论
矿工是比特币网络的重要参与者，根据其行为也有人提出相关理论。这一理论基础是指：当比特币持续上涨时，会吸引很多矿工进行比特币挖矿，算力暴涨，这就使得原先的挖矿难度大幅上升，这就相当于不断抬高了币价的生产成本，这与传统行业中所说的疯狂扩充产能一样；当币价持续走低后，小矿工由于挖矿成本高会停止挖矿，挖矿难度也就会进一步降低，这意味着比特币成本开始回归到一个合理位置。正如上一篇我们提及的那样：比特币PoW 有历史总挖矿成本作为当前代币总价值的参照，这是一种不以任何人的“信心”和任何主观想法为转移的“真实价值水平”，有这样一个硬性价值参考，这使得货币价格不会“一夜归零”，也不会“直接涨上天”。Bitcoin Difficulty Ribbon指标就是基于此建立，这对于预测价格底部更为有效。
BTC难度带（Difficulty Ribbon）：难度带（Difficulty Ribbon）由比特币网络难度的简单移动平均线构成，这样可以轻松地观察到难度变化的速度。该指标描述了矿工的卖压对比特币价格走势的影响。当网络难度的增长速度减缓时，一些矿工可能会退出市场，只有那些具备较强实力的矿工才能够继续经营，并且相对来说不需要卖出大量比特币以维持运营。在难度带收缩的区域通常是购买比特币的最佳时机。
图3：BTC Difficulty Ribbon （来源：https://charts.woobull.com/）
指标相关参考文档：https://woobull.com/introducing-the-difficulty-ribbon-the-best-times-to-buy-bitcoin/
比特币减半指标梳理
由于涉及比特币的减半指标相对较多，本文不再一一进行详细解读，下面仅列举部分用于预测比特币顶部与底部的指标，仅供读者参考。
HODL Waves：HODL Waves根据比特币停滞时间将其供应分布可视化，它有助于识别长期持有者的行为以及减半周期对其活动的潜在影响。
供应分布（Supply Distribution）：Glassnode提供比特币供应在不同钱包规模类别（如大持有者、小持有者和交易所）之间的分布数据。这些信息可用于了解减半事件期间不同市场参与者的行为和积累模式。
Puell Multiple（普儿倍数）：Puell Multiple是通过将比特币每日产出价值除以90天平均产出价值来计算的。当Puella Multiple低于特定的阈值时，表明比特币市场可能进入低估区域，价格可能有上涨的潜力。
MVRV Ratio（市值与实现价值比）：MVRV Ratio是比特币市值与其实现价值之间的比率。实现价值是指购买比特币时的成本基础。当MVRV Ratio超过特定的阈值时，可能意味着比特币市场过热，价格可能面临调整的风险。
NVT Signal（NVT信号）：NVT Signal是通过将NVT Ratio与其移动平均线进行比较来计算的。当NVT Signal低于特定阈值时，表示比特币市场可能接近底部，价格可能面临反转或上涨的潜力。
Unrealized Profit/Loss（未实现盈亏）：这个指标显示比特币持有者的未实现盈亏情况，即他们持有的比特币的当前价值与购买成本之间的差异。当未实现盈亏达到负值时，可能意味着市场接近底部或超卖状态，价格可能有反转的机会。
