比特币 ETF 的发展可谓道路曲折，美国SEC对于比特币ETF的申请也是多次拒绝，不过美国SEC在早期和近期拒绝理由却也不大相同。

早期美国SEC拒绝比特币ETF申请的理由，主要是因为定性问题。当时，美国SEC认为加密资产既非证券，亦非金融衍生品，作为一种非实物商品的 BTC 理论上不受美国证券交易委员会和商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的监管，这也是早前 BTC ETF 频遭拒绝的主要原因之一。

伴随其他国家不断推出比特币ETF，美国SEC改变态度推出比特币期货ETF。2021年2 月，加拿大审批通过了世界首支 BTC ETF——Purpose BTC ETF；在 BTC ETF 发行仅两个月后，三支 ETH ETF 也获准上市，分别为：Purpose Investment 推出的 Purpose Ether ETF（ETHH）、CI 全球资本管理公司推出的 CI Galaxy Ethereum ETF（ETHX）以及 Evolve 资本集团推出的的 Evolve Ether ETF（ETHR）。SEC通过期货ETF，这意味SEC将比特币正式纳入监管范围，而且美SEC还与CFTC也展开对比特币等加密资产的监管权竞争，不过比特币现货ETF却被SEC一直拒绝。

2021年11月12日，SEC拒绝了VanEck的比特币现货ETF申请，其中罗列了七大理由：1. 刷量交易；2. 巨鲸用户操纵币价；3. 比特币网络和交易网站遭黑客攻击；4. 比特币网络被恶意控制；5. 基于（包括虚假信息在内的）非公开信息进行的内幕交易；6. 由Tether之类的稳定币对于币价进行的操纵；7. 比特币交易平台对币价进行的欺诈和操纵。

但事实上，SEC对交易量和流动性担忧并不是主要原因，许多公司债券 ETF（例如 HYG）等，其成分股的交易中位数为每天个位数。SEC 广泛拒绝现货 ETF，主要原因可能在于现货市场未根据美国联邦监管制度获得许可，这主要面临以下三种情况：EWJ（iShares MSCI Japan）等 ETF 包含受非美国司法管辖区监管的金融工具。比特币在许多非美国司法管辖区受到监管，并在非美国司法管辖区的受监管交易所进行交易；HYG（iShares 高收益公司债券）等 ETF 包含不在任何许可交易所交易的债务工具；FXE（Invesco Euro Trust）等 ETF 包含法定货币，没有市场监管机构。